红塔证券-策略深度报告：年底社融有多低？-210805

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日前，央行召开了下半年工作会议，会议表示要“综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕”，要“引导贷款合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。

那么在央行再次定调货币政策方向之后，下半年，国内的流动性环境会是怎么样的格局呢？与上半年又会有什么变化呢？本文基于对社融主要分项的考察，认为今年年末的社融同比增速大概在10.6%左右。

因为去年基数以及我们认为政府债会延续到四季度发行，今年的社融同比低点可能在9月，四季度社融同比反而会有所回升。

风险提示货币政策超预期，财政政策超预期，信用风险。