华金证券-思瑞浦-688536-业绩超预期，收入结构趋向均衡-210805

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◆事件：公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入4.85亿元，同比增长60.56%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长26.78%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比减少1.93%。

剔除股份支付费用影响后，归母净利润为2.13亿元，同比增长57.68%；扣非归母净利润为1.76亿元，同比增长32.13%。

◆Q2单季度收入和净利润创历史新高：公司2021Q2单季度实现收入3.18亿元，同比增长82%，环比增长90%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长56%，环比增长297%，收入和净利润均创了公司历史新高，预计下半年仍将维持高增长。

盈利能力方面，公司Q2单季度毛利率为60.81%，环比提高两个百分点；归母净利率为38.92%，环比提高20个百分点，盈利能力明显恢复。

◆电源模拟芯片厚积薄发，收入结构趋向均衡：分产品来看，2021年上半年公司信号链芯片实现收入4.15亿元，同比增长40.86%，占收入比例为85.51%；电源模拟芯片实现收入7025万元，同比增长816.68%，占收入比例为14.49%。

电源产品快速成长，主要是由于大电流低压差线性稳压电源、高速栅级驱动器及超低噪声低压差线性稳压电源等多种电源管理产品逐步实现量产。

毛利率方面，2021年上半年信号链产品和电源产品毛利率分别为62.17%、46.48%。

◆持续丰富产品线，产品种类增加：公司持续推进新产品与技术布局，不断拓宽产品线。

2021年上半年公司新增产品型号200多个，截止2021年6月30日，产品型号累计超过1400个。

一方面，紧跟各应用领域客户需求，不断夯实公司在模拟芯片领域的技术积累，持续推出模拟芯片新产品，上半年陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品，同时对汽车级高性能运算放大器、CAN等产品等进行布局；另一方面，依靠在高性能模拟芯片领域多年的技术积累，公司积极向数模混合产品延伸，建立MCU、AFE产品线，以期为客户提供更加全面的芯片解决方案。

◆积极推进市场拓展，拓宽产品应用领域：凭借领先的研发实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，公司上半年在泛工业、光通讯及绿色能源等多个应用领域的市场拓展不断取得新成果，与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、珠海泰坦科技及长城电源等多家优质新客户达成合作，产品应用领域不断拓宽。

◆投资建议：我们预计公司2021年至2023年归母净利润分别为3.41、5.27、6.97亿元，对应2021年8月4日565.01元股价的PE分别为132.7、85.7、64.8倍，维持“买入-B”建议。

◆风险提示：大客户销售不及预期的风险；新产品研发不及预期的风险；晶圆代工和封测产能紧缺的风险。