光大证券-非银金融行业周报：11月单月保费增速有所改善，债券市场注册制改革深化-211219

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行情回顾：本周沪深两市均下跌，保险指数拖累非银表现。

上证综指下跌0.9%，深证成指下跌1.6%，非银金融指数下跌0.1%，其中保险指数下跌1.4%，券商指数上涨0.4%，多元金融指数上涨1.2%，恒生金融行业指数下跌1.1%。

年初至今，上证综指累计上涨4.6%，深证成指累计上涨2.7%，非银金融指数累计下跌17.2%，落后上证综指21.7pct，落后深证成指19.9pct。

从个股来看，本周板块涨幅排名前五个股：华林证券（14.37%）、仁东控股（10.67%）、瑞达期货（8.05%）、国联证券（8.03%）、南华期货（7.43%）。

本周日均股基交易额为12573亿元，环比下跌3.14%。

截至12月16日，融资融券余额18,500亿元，环比上升0.42%，占A股流通市值比例为2.46%。

两融交易额占A股成交额比例为7.77%。

截至12月17日，市场续存期集合理财产品合计7376个，资产净值15,771亿元，中债10年期国债到期收益率2.85%，较上周上升1.1bp。

保险行业：11月单月保费增速有所改善，累计同比增速仍未转正近日上市险企陆续公布2021年1-11月保费收入数据。

从累计保费收入看：中国平安6916亿元（YOY-5.22%）、中国人寿5934亿元（YOY+1.23%）、中国人保5312亿元（YOY+2.17%）、中国太保3414亿元（YOY+0.81%）、中国太平1722亿元（YOY+3.07%）、新华保险1551亿元（YOY+1.67%）、众安在线187亿元（YOY+27.31%），合计保费收入2.5万亿元（YOY-0.21%），累计保费持续承压。

从11月单月表现看，7家上市险企11月单月合计实现保费收入1523亿元（YOY+4.47%），同比增速较10月提升4.68pct，主要来源于财险的贡献。

（1）人身险：11月上市险企表现分化，累计保费仍然承压。

（2）财产险：11月单月保费改善明显，全年累计保费YOY有望转正。

推荐风险敞口大幅缩窄的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国平安（A+H）和中国太保（A+H）。

证券行业：债券市场注册制改革深化，上交所发布信用债融资业务咨询指南上交所发布实施《上海证券交易所债券发行上市审核业务指南第3号——信用债融资业务咨询》，继续深化债券市场注册制改革。

对于发行人来说可以选择更合适的直融产品，做好债券融资规划。

对于券商等中介机构而言，可以更好地了解注册制政策导向，帮助发行人在债券申报和发行环节选择更合适的产品。

对于上交所来说，可以促使其不断优化工作机制，细化审核发行标准和流程，协同市场各方共同推进债券市场高质量发展。

对于整个市场来说，随着A股市场和债券市场注册制的推进，发行人数量、相关债券的体量都会不断增大，资本市场全方位稳步推进注册制，利好证券行业发展。

我们认为高成长、低估值的券商有较高的配置性价比。

从公司层面看龙头券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。

建议关注两条主线：1）券商板块中综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商，推荐广发证券、华泰证券（A+H）；2）在财富管理、机构业务等细分赛道具有差异化竞争力的券商，推荐东方财富。

投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国平安（A+H），中国太保（A+H）；券商：推荐华泰证券（A+H），东方财富，广发证券。

风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。