申港证券-石油石化行业：成本压力逐步缓解，聚醚多元醇盈利性增强-211205

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每周一谈：聚醚多元醇是环氧丙烷最主要的下游产品，以及聚氨酯的上游原料：聚氨酯被誉为“第五大塑料”，由多个软段和多个硬段以嵌段形式相结合而构成的高分子材料。

聚氨酯的塑料性质和强度等性能主要由其硬段性质决定，而其橡胶性质和弹性等性能主要由其软段性质决定。

聚醚可分为硬泡用聚醚、软泡用聚醚以及CASE用聚醚,其中软泡用聚醚产能在聚醚行业内占比最高：硬泡材料消费主要应用于家电、建筑保温、管道、冷库等；软泡材料主要应用于家居、交通、鞋服、体育等；CASE用聚醚包括生产聚氨酯涂料、聚氨酯胶粘剂、聚氨酯密封胶、聚氨酯弹性体用聚醚。

主要应用于聚氨酯涂料、聚氨酯胶粘剂、聚氨酯密封胶、聚氨酯弹性体领域等。

环氧丙烷行业产能大规模扩张，下游聚醚工厂议价能力逐步增强：国内的PO拟在建产能合计为254万吨，供应趋于过剩。

从装置退出的角度，近年国内PO氯醇法开工率较高，未来或只有部分规模较小的装置会由于环保压力大、盈利性差而退出，大规模退出供应概率较低。

因此，未来环氧丙烷产能大规模扩张下，市场将从卖方市场向买方市场转变，下游聚醚工厂议价能力逐步增强。

建议关注聚醚产业链中具有产能规模化优势、工艺技术领先的龙头企业。

在标的筛选时，我们着重考虑产能规模较大且配套上游原料或下游产品的公司，建议关注万华化学、红宝丽、隆华新材。

市场回顾：板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+1.65%，位居30个行业指数第10位。

本周上证指数涨跌幅+1.22%，中信一级石油石化指数相对上证指数0.44%。

油田服务子版块拖累石油石化板块涨幅，油品销售及仓储（+6.17%）、工程服务（+4.81%）、石油开采（+2.09%）、其他石化（+1.16%）、炼油（+1.03%）、油田服务（-0.61%）。

个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括昊华科技（+13.65%）、中曼石油（+7.08%）、ST海越（+7.07%）、三联虹普（+4.49%）、蓝焰控股（+4.47%）等；领跌个股包括道森股份（-8.46%）、华锦股份（-5.44%）、上海石化（-4.27%）、博汇股份（-3.95%）、齐翔腾达（-1.78%）等。

风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；。