远东资信-当前形势下高收益债券市场运行关注与思考：市场规模维持近万亿级高位，聚焦城投债等局部市场显著扩容-210805

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2021年上半年，国内高收益债券市场有以下看点值得关注。

关注“市场总量”。

上半年高收益债市场规模维持近万亿元高位。

从2020年底的9550.55亿元到2021年6月底的9599.16亿元，略增2.71%，但均较2019年末增长超过60%，反映新冠肺炎疫情、金融环境、信用债违约形势、偿债压力等复杂要素影响。

后续高收益债市场运行也将受此影响，从而存在维持高位乃至上涨动力。

关注“城投债市场”。

上半年高收益城投债只数增长75.33%、余额增长70.03%，可归因于城投债余额和偿还压力持续增加，以及交易所公司债新规、中央治理地方隐性负债等标志的城投债融资环境收紧。

弱资质城投债市场将是城投高收益债扩容的潜在市场。

关注“山西市场”。

上半年山西高收益债余额扩容超过15倍，且以采煤行业高收益债为主。

该市场大幅扩容，或因永煤债违约负面影响，具体因企业债务杠杆高企、流动性偏弱等影响。

关注“结构性分化”。

近年以来，国内高收益债券持续呈现层级分化。

截至考察日，从总体印象来看，超高（收益率R≥50%）、中高（50%＞R≥20%）、稍高收益债（20%＞R≥8%）在违约状况、交易情况、财务特征、评级分布方面表现明显分化。

对比而言，稍高收益债券信用风险偏低，相对于低收益债、银行存款和部分理财产品具有较高利差吸引力，交易活跃度强于超高收益债券，具有一定的投资交易吸引力。