国信证券-思瑞浦-688536-21年中报：大客户优势突出，迎加速成长-210805

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？21H1归母净利润同比+27%，21Q2同比+56%，好于市场预期21H1营收4.85亿元，同比增长61%，归母净利润1.55亿元，同比增长27%，归母扣非净利润1.18亿元，同比下降2%。

剔除股权激励费用影响，归母净利润为2.13亿元，同比增长58%。

21Q2营收3.18亿元，同比增长82%，环比增长90%，归母净利润1.24亿元，同比增长56%，环比增长297%，扣非归母净利润1.00亿元，同比增长27%，环比增长424%。

信号链产品同比+41%，电源产品同比+817%，产品结构更加均衡21H1毛利率为59.89%，同比下降5.01pct，主要系电源类产品营收增长更快，产品结构更加均衡。

分产品公司信号链芯片21H1收入4.15亿元，同比增长41%，毛利率为62.17%；电源管理芯片0.70亿元，同比增长817%，电源管理产品毛利率为46.48%，相比1季度均显现提升。

研发投入持续增加，大客户显现加速，贡献主要增长动能报告期研发费用为1.16亿元，同比增长119%。

研发投入占当期收入比为23.97%，同比增加6.37个百分点。

21H1公司研发技术人员数量增加至204人，同比增长63.20%。

大客户贡献收入显现加速，预计核心大客户21H1贡献收入2.10亿元，前五大客户贡献收入合计为3.48亿元，占总销售72%，集中度相对较高。

信号链芯片行业领先，给予“增持”评级公司为信号链领先企业，所处模拟芯片赛道长坡厚雪，预计2021~2023年，净利润4.11/5.91/6.83亿元，对应PE110/77/66倍，给予“增持”评级。

？风险提示：疫情导致下游需求不及预期；研发进展不及预期；新产品投入加大导致盈利能力下降；疫情导致供应链中断的风险。