太平洋证券-欧普康视-300595-Q2高基数下维持快速增长，视光终端建设稳步推进-210804

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事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营收5.70亿元（+91.94%，同比增速，下同），归母净利润2.56亿元（+100.90%），扣非净利润2.11亿元（+89.60%）。

二季度实现营收2.83亿元（+46.68%），归母净利润1.18亿元（+31.03%），业绩符合市场预期。

Q2高基数下维持快速增长，核心产品角膜塑形镜收入环比基本持平20年二季度由于疫情影响的补偿性需求兑现，季度收入基数相对较高，在此基础上公司21Q2收入仍实现近50%收入增速，表现优异。

拆分来看，21H1角膜塑性镜收入3.25亿元（+82.59%）、日戴维系列收入0.08亿元（+40.86%），单二季度两者合计收入1.61亿元，环比一季度基本持平，根据公司定增公告21Q1角膜接触镜（梦戴维+日戴维）销量达到13.48万片，预计21Q2销量也在13万片左右。

21H1护理产品收入0.92亿元（+45.39%）、Q2环比快速增长；21H1普通框架镜收入0.79亿元（+65.90%），得益于公司视光终端数持续提升。

医疗服务收入0.64亿元，Q2环比Q1略有减少。

费用率大体稳定，二季度毛利率下降影响净利率水平21H1整体毛利率76.94%（-2.19pct）、其中Q2毛利率75.18%（-4.07pct），毛利率下降预计主要由于是合并部分新增子公司毛利率较低。

拆分来看，上半年角膜塑形镜毛利率89.02%（-2.76pct）、护理产品51.57%（-3.50pct）、普通框架镜64.47%（+2.32pct）。

费用率方面，21H1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.00%/8.40%/2.33%/0.60%，同比分别变化-2.87/-1.95/-0.49/0.70pct，得益于规模效应下费用率的改善以及合并报表子公司增加带来投资收益的增多（+0.42亿元），公司上半年净利率达到46.83%（+5.73pct）。

单二季度期间费用率同比略有增加，尽管投资收益增多，但毛利率的下降使得净利率同比下降4.36pct。

视光终端建设与人才基数培训工作稳步推进子公司方面上半年公司通过投资自建37家、并购15家合计增加43家子公司，新增终端服务网点40余家，累计已建成约300家视光服务终端。

合作终端方面上半年公司新增的合作终端近100多家，目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。

上半年公司合计完成5期角膜塑形技术初级培训，受训人员近200人；协助安徽省医学会完成初级验配技术培训和考核3期，受训人数150余人。

针对全国各区域线下培训的需求，公司上半年共举办了贵阳、郑州、西安、长沙、济南5期区域性中级技术培训和技术研讨，与会人员超过1500人次。

新品研发持续进展，阿托品滴眼液前景值得期待根据半年报，公司硬性接触镜润滑液的临床试验已经进入后期阶段，超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家临床试验机构展开，巩膜镜完成产品注册检验，阿托品滴眼液项目已完成院内制剂的生产中试。

此外，硬性接触镜冲洗护理液的注册申请已被CDE受理。

眼视光相关产品布局将逐渐完善，公司视光领域实力也持续提升。

盈利预测：公司是国产角膜塑形镜先驱，经过多年经营形成梦戴维、DreamVision和日戴维等知名角膜接触镜品牌，且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道，是国内眼视光领域稀缺标的。

预计公司21-23年归母净利润分别为6.30/8.53/11.51亿元，对应PE分别为132/97/72倍，维持“买入”评级。

风险提示：角膜塑形镜行业竞争加剧风险；新产品推广不及预期的风险。