天风证券-奕瑞科技-688301-中报业绩超预期，平台化公司效应初现-210805

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事件：公司发布2021年中报。

2021H1：公司实现收入5.56亿，yoy+44%；归母净利2.10亿，yoy+92%；扣非归母净利1.78亿，yoy+75%。

销售毛利率54.16%，yoy+2.58pct；销售净利率37.92%，yoy+9.28pct。

经营活动现金流0.91亿，yoy+51.91%，主要系收到客户回款、政府补贴及利息收入所致。

21Q2：公司实现收入3.32亿，同比+33%，环比+49%；归母净利1.35亿，同比+75%，环比+82%；扣非归母净利1.11亿。

销售毛利率56.52%，同比+4.06pct，环比+5.86pct；销售净利率40.61%，同比+9.35pct，环比+6.68pct。

主要业绩拆分：1）奕瑞太仓：21H1营收2.70亿，净利润494万。

2）奕瑞韩国（奕瑞香港持股100%）：21H1营收0.94亿，净利润2893万。

3）奕瑞欧洲（奕瑞持股51.00%）：21H1营收0.34亿，净利润211万。

4）奕瑞新材料（奕瑞太仓持股80.75%）：21H1营收0.06亿，净利润195万。

期间费用规模效应持续凸显：2021H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为4.39%、4.20%、9.78%和-1.66%，yoy-0.62pct、-0.70pct、-1.23pct和-1.86pct，期间费用率整体下降主要原因：1）从绝对额看，销售、管理、研发费用均同比增长，但其增速远低于营收增速；2）财务费用受存款利息收入所致为负。

积极研发+多元布局+客户绑定，平台化公司初现公司战略清晰，持续做大做强：1）积极研发：公司掌握非晶硅、CMOS、IGZO、柔性基底等4大TFTSENSOR技术路径，21H1研发费用占营收比为9.78%。

2）多元布局：a.业务：公司逐步成为“医疗+工业”、“动态+静态”的平台型公司，未来持续做大的动能强劲。

b.地域：公司产品远销亚洲、美洲、欧洲等70余个国家和地区，奕瑞韩国、奕瑞欧洲等持续贡献业绩增量。

3）客户绑定：无论普放、齿科、工业领域，公司产品均得到国内外知名影像设备厂商认可。

盈利预测：我们持续看好公司长期成长的能力，考虑到公司中报超预期，且看好齿科、工业、安防等业绩放量，将公司2021-2023年净利润上调至4.01/6.12/9.02亿（前值分别为3.14/4.54/5.73亿），对应PE分别为69/45/31X，维持买入评级！风险提示：部分原材料供应不足风险；疫情影响海外销售风险；贸易摩擦风险等。