天风证券-宏观专题：现在仍然是对债市最好的时候-210805

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我们认为现在仍然是对利率债最好的时候，行情将在犹豫中继续，10年期国债利率将下行到2.6%附近。

货币宽松刚刚开始，短期利率的下限仍有突破空间；财政转向需要一系列政策协同配合，短期仍是结构性紧信用为主，不会很快转向，资产荒下机构存在配置压力；中美利差处于近十年的70%历史分位，期限利差处于65%历史分位，美债利率短期继续回落，中国经济和通胀温和回落，中美利差和期限利差仍然有压缩空间。

当前市场尚未对宽货币的持续性形成一致预期，当货币政策连续转向成为一致预期后，意味着利率下行空间基本释放；等到后续宽财政和宽信用政策兑现，利率可能开始反弹。

风险提示：美国货币收缩力度超预期；国内经济表现超预期；宽财政政策效果超预期。