上海证券-电子行业：软包电池放量，铝塑膜产业迎拐点-210805

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软包动力电池发力铝塑膜产业迎拐点铝塑复合膜是软包电池的封装材料，下游应用主要包括3C电池、软包动力电池和储能。

随着新能源汽车的快速发展，动力铝塑膜市场成为产业增长亮点。

动力电主要包括方形、圆形、和软包电池三大技术路线，其中软包动力电池采用铝塑膜作为封装材料，较轻的材质使其具备更高的能量密度。

我们认为，新能源汽车产业逐渐从政策引导转向市场引导，能量密度更高的软包电池路线将越来越多进入车企的发展规划，铝塑膜产业快速成长趋势明确。

2020年，全球铝塑膜市场需求量2.39亿平。

结合铝塑膜各个细分领域的发展，我们预期2025年全球铝塑膜市场需求量有望增长至7.4亿平，结合28-34元均价测算，铝塑膜市场空间有望达到207.2-251.6亿元。

3C铝塑膜市场有望首先东移动力产品市场广阔从铝塑膜的产业格局看，铝塑膜龙头日本印刷占据全球约50%的市场，昭和电工、栗村化学和新纶科技处在第二梯队，累计占据全球35%的市场。

其余包括紫江企业、明冠新材、华正新材等国产化企业。

与海外市场相比，国内铝塑膜产业起步较晚。

由于日本龙头企业铝塑膜产品并未形成自身业务支柱，针对铝塑膜扩产进度总体稳健。

通过日本企业产值大致推算，企业产能利用率约80%，铝塑膜市场需求的增长将在未来两年形成较紧张的供给格局。

我们认为，日本龙头企业产能将逐渐偏向盈利能力更强的动力类产品，3C领域铝塑膜市场将逐渐东移至大陆，3C类铝塑膜市场将首先成为国产化主要攻坚方向。

随着3C领域的市场基础逐步稳固，在产能和销售额逐步扩大的基础上，谁能够将动力铝塑膜产品更早获得下游电池厂商验证通过，谁就将成为铝塑膜国产化赛道的核心玩家。

铝塑膜国产化核心企业包括：紫江企业、华正新材、明冠新材、新纶科技等。

风险提示（1）变异新冠可能引起疫情反转，宏观经济受压制将影响下游需求以及产业节奏；（2）电池技术路线的发展有可能出现软包电池渗透率的变化。