国联证券-中控技术-688777-工业4.0引领者，智能制造领域龙头-210805

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DCS市占率十年第一，流程工控实现“国产超越”公司深耕流程工控二十年，国内DCS市占率连续十年第一，服务超3万客户。

DCS市场原被外资品牌垄断，2020年公司市占率已达28.5%，且与第二名艾默生差距逐年拉大，成功实现国产超越。

公司实控人褚健为中国工业自动化领军人物，研发实力雄厚。

工业4.0推动行业从自动化向智能化发展，打开流程工业新市场流程工业自动化渗透率高，DCS市场增速放缓，市场集中于更新换代需求，国内流程DCS市场空间稳定在80-100亿，行业集中度不断提升。

中外品牌市占比约为1:1，国产替代仍存在空间。

工业软件通过智能化升级为企业降本增效、保障安全，创造行业新需求。

据工信部数据，国内工业软件市场空间约2,000亿，行业know-how理解深刻的解决方案提供商将成为引领者。

公司目标工业软件引领者，平台+生态打造企业护城河公司目标成为行业一体化解决方案提供商与平台提供商，募投项目在化工园区设立5S点缩短与客户距离，理解客户痛点需求，保障客户高粘性。

同时依托自身在流程工业高市占率，打造上下游生态体系，利用行业know-how理解深刻发展通用易用性工业软件，平台+生态打造企业护城河。

盈利预测我们预期公司2021-2023年实现营业收入39.47亿元、49.55亿元、60.10亿元，净利润5.55亿元、7.10亿元、8.51亿元，三年CAGR26.20%。

参考美国流程制造优化软件公司Aspen成长路径，公司未来业务有望从流程优化升级为资产全生命周期优化，打开新成长空间。

考虑公司龙头地位和研发团队能力，客户的高粘性与高壁垒，以及平台化转型后新的增长空间，公司发展值得期待，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示产品研发不及预期风险，下游资本开支波动风险，疫情影响工程进度风险。