德邦证券-中熔电气-301031-受益新能源趋势，电力熔断器的隐形冠军-210805

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电力熔断器领先企业，新能源汽车市场贡献主要营收。

公司成立于2007年4月，并于2021年7月在深交所创业板上市。

主导产品为电力熔断器，下游主要为新能源汽车、风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场。

2020年营收2.26亿元，同比18.32%；归母净利润5539万元，同比46.95%，其中新能源汽车收入占比46.66%，为最大收入来源。

2020年毛利率约45.19%，净利率约24.48%。

下游新能源需求旺盛，2021年新能源业务市场空间超20亿元。

下游新能源需求旺盛，带动熔断器需求快速提升。

（1）新能源汽车加速渗透，催生高压电力熔断器新需求，乘用车单车价值约185元，预计2021年市场空间约11.61亿元。

（2）风光储加速向主力能源转变，单GW风电、光伏、储能装机价值量分别约285、480、1200万元，预计2021年风光储市场空间合计约11.27亿元。

全球熔断器行业被外资品牌垄断，部分国产品牌逐步在一些中高端新兴市场具有一定竞争力。

公司在全球市场份额前十，新能源汽车细分市场国内份额遥遥领先。

市场竞争优势显著，加速拓展国际市场。

新能源汽车等市场定制化属性较强，公司熔体设计水平行业领先，在熔断器制造商中专利数量排名全国第一。

公司可实现3-6个月开发新品、6-12个月批量交付，大幅领先外资品牌。

新能源汽车用熔断器认证标准高、验证周期长、客户粘性强，公司客户覆盖宁德时代、特斯拉、阳光电源、华为等行业一线企业，并加速开拓国际市场。

公司拟募资3.62亿元，用于智能电气产业基地建设项目（2.24亿元，新增产能6686万只/年）、研发中心建设项目（0.38亿元）、补充流动资金（1亿元）。

投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.95、1.69、2.82亿元，同比增长71.5%、78.1%、66.4%，对应EPS为1.43、2.55、4.25元，对应PE为132、74、44。

考虑公司下游新能源行业成长性较强，且技术、服务和客户资源优势明显，同时公司作为国内新能源汽车电力熔断器领先企业，有望加速拓展国际市场，不断提升市占率，业绩弹性较大，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：疫情反复超预期，行业竞争超预期，原材料价格波动风险，募投项目建设进度不及预期。