国信证券-盐湖股份-000792-国内钾肥龙头，盐湖提锂迎来战略发展期-211219

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国内最大的钾肥和盐湖提锂生产企业公司是青海省国资委控股的国有企业，依托青海察尔汗盐湖得天独厚的战略资源优势，在盐湖资源开发方面有非常重要的战略地位，成为国内钾肥和盐湖提锂双龙头企业。

公司现有氯化钾产能550万吨/年，是国内最大的氯化钾生产企业，占国内总产能比重超过60%，产能位列全球第四位。

公司钾肥生产技术领先、成本优势突出，是保障我国粮食安全的“压舱石”。

公司现有碳酸锂产能3万吨/年，是国内最大的盐湖提锂生产企业，具有较强的成本优势，且仍有极大的扩产潜力。

青海将加快建设世界级盐湖产业基地，公司有望充分享受青海盐湖大开发的战略红利。

洗尽铅华，剥离亏损资产轻装上阵公司2017-2019年受化工及镁项目等亏损板块产生的巨额折旧、减值所拖累，连续3年亏损而中止上市。

公司在进行破产重整之后，将化工及镁项目等亏损板块彻底分离，并且由钾肥、锂业等优质板块承接债务，于2020年3月完成债转股。

公司于今年8月重新恢复上市后，有望深度聚焦钾肥和盐湖提锂领域，逐步改善经营管理水平。

锂行业新周期启动，重视国内锂资源开发目前锂行业出现供需两旺的格局，锂矿和锂盐价格创历史新高。

全球以中国、欧洲和美国为主，支持新能源汽车发展政策不断加码；全球汽车电动化发展趋势明确，未来将成为锂消费最核心的驱动力。

但是与此同时，锂资源开发周期较长，供给端增速或低于需求端增速，锂行业有望迎来3年以上的景气周期。

而中国锂资源储量丰富，且资源储量又以盐湖资源为主，为保障锂资源供应的安全和稳定，加快国内盐湖资源开发具有重要意义。

风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。

首次覆盖，给予“买入”评级通过多角度估值得出公司合理估值区间在39.57-43.44元，相对于公司目前股价有23%-35%左右的溢价空间，对应总市值在2150-2360亿元之间。

我们认为公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域处于绝对领先的地位，尤其是未来在盐湖提锂领域有望实现跨越式增长，有望充分享受锂行业高景气周期带来的红利，首次覆盖，给予“买入”评级。