东吴证券-正海生物-300653-2021年中报点评：业绩符合我们预期，看好公司中长期发展-210806

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投资要点事件：2021H1实现营业收入2亿元，同比增长49.5%；实现归母净利润8109万元，同比增长47.4%；实现扣非后归母净利润7911万元，同比增长52.7%,业绩符合我们预期。

单季度业绩继续稳健增长，经营性现金流大幅增长：分季度看，2021Q2公司实现营业收入9885万元，同比增长10.4%；实现归母净利润3710万元，同比增长4.2%。

2021年上半年公司销售费用为6601万元，同比增长43%，销售费用率为32.84%，同比下降1.49个百分点；管理费用为1339万元，同比增长23.8%，管理费用率为6.66%，同比下降1.38个百分点；研发费用为1414万元，同比增长38.2%，研发费用率为7.03%，同比下降0.58个百分点，2021H1公司经营性现金流为8324万元，同比增长60.4%。

核心产品口腔修复膜快速放量，可吸收硬脑（脊）膜补片稳健增长：随着国内新冠疫情的形势逐渐向好，口腔民营诊所、公立私立医院等口腔终端已全面开放，公司核心产品口腔修复膜销售实现同比大幅增长，2021H1实现销售9449万元，同比增长75.9%，毛利率为90.86%，同比下降0.81个百分点。

可吸收硬脑（脊）膜补片实现销售8390万元，同比增长19.5%，毛利率94.10%，同比下降1.14个百分点，作为带量采购对象，从去年部分地区开始执行到现在来看，未对公司业绩造成重大影响。

在研项目顺利推进，代理种植体拓宽成长空间：公司在研储备项目丰富，包括活性生物骨、引导组织再生膜、高膨可降解止血材料、新一代生物膜（生物硬脑（脊）膜）等，其中重磅产品活性生物骨正处于产品注册阶段的技术审评发补资料补充中；自酸蚀粘接剂同样处于产品注册阶段，未来有望进一步丰富公司口腔领域的产品线；引导组织再生膜处于临床试验效果评价阶段。

公司各研发项目进展推进顺利，未来有望持续丰富公司产品线，提升公司竞争优势。

2021年上半年，公司与创英医疗达成合作，将在全国民营渠道代理对方种植体产品。

此次合作，公司有望凭借在口腔科多年积累的渠道优势和品牌影响力，发挥口腔修复膜和代理种植体之间的协同效应，提升公司销售收入，进一步巩固公司在口腔科的竞争优势。

盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年归母净利润预测为1.59/2.06/2.89亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为49/38/27倍，维持“买入”评级。

风险提示：产研发注册不及预期的风险，市场竞争加剧风险，带量采购政策执行超预期风险等。