申港证券-豫国资规〔2021〕3号文点评：国资委发文对属地城投影响几何？-210806

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2021年8月5日，河南省国资委发布了《关于加强省管企业债务风险管控工作的实施意见》（即豫国资规〔2021〕3号文，简称为《实施意见》）。

对于《实施意见》及可能对河南省城投平台产生的影响，我们点评如下：1.《实施意见》进一步深化河南省债务风险治理工作防止国资国企发生债务违约是年内工作重点。

自年初以来，河南省积极响应国家债务风险防控工作基调，仅二季度就已通过政策文件、会议指示等多种途径对省内国有企业债务风险管控工作进行积极部署。

《实施意见》可看作前述会议精神的延续。

本次新发布的《实施意见》共分为六大章节。

分别关注完善约束机制、开展债券生命周期管理、完善监测预警、提升运行质量、深化国企改革和加强组织实施等六个方面。

其中，前三大章节的主要关注内容与前述两个工作会议的精神基本一致。

同时，《实施意见》更进一步，设置了具体的量化风控指标，以加强对省内国企的风险管理。

债券展期提上日程，或为国企债务压力提供纾解出口。

《实施意见》提到：对按期兑付确有困难的，要提前与债券持有人沟通确定处置方案，通过债券展期、置换等方式妥善化解风险。

我们认为，在全国多地将防止国资国企债券违约作为政治底线的大格局下，债券展期或为在资金筹备确有难度的情况下设置的纾解出口。

而综合考虑高层维护金融稳定不发生系统性风险的大基调，短期内发生城投债券展期的可能性仍然极小。

但不排除城投非标融资或国企产业债部分展期的可能性。

2.《实施意见》对河南省城投平台影响几何？经过我们对河南省有存量债券发行人的统计，《实施意见》对省属非城投国企的影响相对更大，但仍有部分平台未来可能受到展业和新增债券方面的限制。

纳入统计范围的96家城投平台中，可能进入“重点关注”和“重点管控”名单的共有24家，占比25%。

而纳入统计的15家产业国企中，可能进入两个名单的企业达到11家，占比73%，受影响幅度明显高于城投平台。

濮阳投资集团有限公司和郑州航空港兴港投资集团有限公司2020年末的债券余额/有息负债比重分别达到45.08%和35.61%，根据《实施意见》对债券余额不超过有息负债30%的要求，上述企业未来新增债券融资有较大可能率受到重点监控或额度限制。

风险提示：财务数据不及时，政策风险。