西南证券-三峡水利-600116-规划全面展开，未来成长可期-210805

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事件：公司发布2021年半年报，2021H1公司实现营业收入45.7亿元，同比增长330.7%；归属于上市公司股东的净利润4.3亿元，同比增长111.5%；扣非归母净利润4.1亿元，同比增长194.4%，这是公司重组完成后的第一个完整年度，业绩增长显著。

四网融合，电力业务持续向好。

公司重组后，电力业务范围覆盖拓展变为涪陵区、黔江区、秀山县、酉阳县和两江新区，年供电量、服务人口、大工业用户数大幅提升。

2021上半年公司完成发电量12.5亿千瓦时，同比增长0.7%，售电量64.4亿千瓦时，同比增长23.1%，电力业务收入27.4亿元，同比增长264.9%，电力业务收入随着售电范围增长而提升显著。

2021上半年公司成立的上海售电公司实现签约电量3055万千瓦时，由此开启了公司在重庆以外地区售电业务新局面，后续随着公司进一步整合售电资源，取得全国范围电力交易市场资质，2025年公司有望实现售电量超过1000亿千瓦时的规划目标。

锰矿业务量价齐升，持续赋能。

2021年上半年，公司实现电解锰产量4.4万吨，实现业务收入16.3亿元，同比增长1160%，由于电解锰市场价格上涨加上公司电解锰的产量增加，所以该项业务收入得到了大幅提升。

长江电力持续增持，看好公司未来成长。

根据公司公告，长江电力的全资子公司长电投资于2021年2月2日至2021年6月28日期间累计增持公司股份0.21亿股，增持后长江电力及其一致行动人累计持有公司3.8亿股，达到总股本的20%。

公司控股股东持续增持，体现了公司大股东对公司未来发展的信心。

布局综合能源服务，拓展业务新空间。

公司全面推动“十四五”战略发展规划，积极布局综合能源业务，2021上半年公司设立了合资公司，并与九江市人民政府就九江市低碳智慧示范园区、增量配电网基础设施建设、节能减排及绿色交通等领域达成了战略合作意向，随着该项目启动，公司将正式打开综合能源服务市场。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为0.49/0.58/0.67元，对应PE为19X/16X/14X。

维持“买入”评级。

风险提示：来水波动风险；电价波动风险；新业务拓展不及预期风险等。