国海证券-思瑞浦-688536-财报点评：2021H1业绩超预期，电源产品线快速起量助力腾飞-210805

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事件：公司发布2021年半年度报告：2021H1公司实现营收4.85亿元(+60.56%)，归母净利润1.55亿元(+26.78%)。

其中，2021Q2公司实现营收3.18亿元，同比增长82.28%，环比增长90.04%，归母净利润1.24亿元，同比增长56.46%，环比增长297.04%。

投资要点：2021H1业绩超预期，电源管理芯片快速起量+国产替代助力模拟芯片领先企业快速崛起。

受益于公司产品品类扩张，电源管理产品2021H1快速起量，叠加国产替代，驱动公司业绩实现大幅增长：信号链产品，2021H1实现营收4.15亿元（+40.86%），毛利率62.17%；电源管理芯片产品，2021H1年实现营收0.70亿元（+816.68%），毛利率46.48%。

三费方面，2021H1公司期间费用率(不含研发)9.89%(+3.12pct)，我们测算2021Q2公司期间费用率（不含研发）9.54%(环比-1.04pct)，其中销售、管理、财务费用率分别为4.99%（环比-0.82pct）、4.29%（环比-1.82pct）、0.26%（环比+1.60pct），2021H1费用率增加主要系公司人员增加，薪酬及股份支付费用增加所致。

受益于5G通信、移动数码、工业控制、汽车电子等下游强劲需求，叠加国产替代，国内模拟芯片厂商迎来发展机遇。

据研究数据显示，2020年全球模拟芯片市场规模达540亿美元，预计2021年市场规模或达586亿美元（+8.60%），具体到信号链市场，全球信号链模拟芯片市场规模将从2016年的84亿美元增至2023年的118亿美元，CAGR为5%。

需求端看，中国市场规模全球占比稳定过半，供给端看，全球模拟芯片市场长期被德州仪器、ADI、英飞凌等海外厂商垄断，CR10为62%，整体国产化率约14%，国产替代空间广阔。

持续丰富产品矩阵，新客户验证不断推进，模拟芯片龙头加速腾飞。

作为典型的技术驱动型公司，公司持续加码研发，研发成效显著。

2021H1研发投入1.16亿元(+118.63%)，研发人员204人（+63.20%），2021H1公司共推出200余款新产品，涵盖信号链及电源管理两大产品领域，包括通用性多通道模数转换器、高压高精度低噪声仪表放大器、高精度电池保护产品等，部分产品实现小批量出货。

公司产品核心竞争力强，据Databeans相关研究报告，公司放大器及比较器2019年销售规模位于亚洲第9名、全球第12名，处于国内领先地位。

公司新客户验证持续推进，2021H1新增客户百余家，与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、泰坦科技、长城电源等优质客户开展合作。

我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点，公司技术、产品和客户优势显著，随着新产品的不断推出和新客户的不断推进，。