中信证券-A股市场流动性热点跟踪：7月北向资金流入复盘-210806

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7月A股市场从极致风格转为震荡均衡，受此影响外资净流入规模较6月环比减少30%，长线配置型资金的净流入继续放缓，交易型资金出现短暂恐慌性减仓。

交易型资金在7月的大幅进出使得外资持股占比下滑但成交占比反而上升。

市值风格维度，北向资金年内首次出现净流出大市值公司的同时加速净流入中小市值公司的情形。

收益率方面，7月配置型和交易型收益率均创年内新低。

7月外资净流入规模较6月环比减少30%。

7月北向资金净流入规模仅约为107.6亿元，低于6月153.9亿元，创年内新低，仅为今年4月峰值的19.3%。

其中配置型资金净流入约28亿元，仅为6月时净流入规模的9.3%；交易型资金净流入53亿元，较6月净流出209亿元转为正向的贡献。

总体而言，受市场风格走向极致以及部分监管风险爆发影响，海外中国基金近期也面临过去两年较为罕见的赎回压力（参考《A股市场流动性热点跟踪―剧烈波动下市场流动性延续趋紧格局》2021-7-30），长线配置型资金的净流入继续放缓，交易型资金出现短暂恐慌性减仓。

7月外资持股占比下滑0.1pct，成交占比上升0.4pct。

继续放缓的流入速度叠加重仓股价格的调整导致7月北向资金持股市值较6月下滑6.3%至2.4477万亿元，占A股流通市值的3.6%，这一占比较6月减少0.1pct；尽管流入规模和持股市值环比6月下滑显著，但北向资金在7月的成交金额（买入+卖出绝对值）达到2.8783万亿元，较6月提高35.3%，这一环比增速高于A股全市场成交额同期27.0%的环比值，是年初至今外资的最高月度成交规模，外资成交额占A股总成交额的比例也从6月的5.6%提高至7月的6.0%，我们认为交易型资金在7月的大幅进出是外资整体成交额提升的主因，7月交易型资金成交贡献为53.1%，达到自去年11月以来的最高值。

市值风格维度，北向资金净流出大市值公司，加速净流入中小市值公司，为年内首次。

自2020年7月外资开始加速配置中小市值A股以来，7月是外资首次出现净流出大市值公司的同时加速净流入中小市值公司的情况，其中以沪深300成分股为代表的个股在7月外资净流出规模为33亿元（对比6月为+92亿元），代表中等市值公司的中证500成分股净流入63亿元（6月为-0.4亿元），代表小市值公司的中证1000成分股净流入98亿元（6月为+40亿元）。

行业维度，7月配置型资金主要净流入计算机（+40亿）、电子（+31亿）、医药（+27亿）、食品饮料（+15亿）、通信（+13亿），主要净流出国防军工（-46亿）、银行（-37亿）、电力设备及新能源（-17亿）、非银行金融（-16亿）等，7月配置型资金较6月最主要的变化是新能源年内首次转为净流出（6月净流入48亿元），而食品饮料行业转为净流入（6月净流出33亿元）。

7月交易型资金主要净流入家电（+20亿）、基础化工（+18亿）、传媒（+15亿）、钢铁（+12亿）、农林牧渔（+10亿），主要净流出银行（-21亿）、电力设备及新能源（-13亿）。

收益率方面，7月配置型和交易型收益率均创年内新低。

7月配置型资金收益率为-7.0%，交易型资金收益率为-6.9%，分别低于各自今年3月-4.8%和-3.7%的年内前低点。

2021年初至7月末，配置型资金累计收益率为-5.6%，交易型资金累计收益率为-2.0%，二者均高于同期沪深300的-7.7%，但是显著跑输中证500（+6.3%）、创业板指数（+16.6%）和科创50（+14.2%）的同期累计水平。

7月公募机构面临的净赎回压力较大。

根据中信证券渠道调研数据，7月主动权益类公募基金面临年内最大的净赎回压力，净赎回率达到了8.0%，且主要集中在市场快速上行的前3周，随着第四周市场进入剧烈震荡后，近期净赎回率已显著收敛。

不同风格基金中，医药类基金在7月转为净申购，其他风格基金环比6月净赎回压力不同程度加大，消费/科技/医药/金融地产/周期类基金在7月的净申购率分别为-4.2%/-6.8%/+2.5%/-7.3%/-2.7%，较6月分别变化-1.8/-0.4/+4.4/-0.0/-1.4pcts。

风险因素：1）公募基金发行受市场震荡影响转冷；2）公募基金赎回超市场预期；3）海外权益市场大幅波动导致外资避险撤出超预期。