中信证券-一周研读：成长制造和价值消费两手抓，行业政策预期过于悲观-210806

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【成长制造和价值消费两手抓】预计在8月份，A股市场的极端分化将接近尾声，成长和价值将重归均衡，配置上建议成长制造和价值消费两手抓。

【A股：极端分化近尾声，成长价值再平衡】预计在8月份，A股市场的极端分化将接近尾声，成长和价值将重归均衡，配置上建议成长制造和价值消费两手抓。

首先，内外情绪负面共振的高峰已过，投资者前期对行业政策的预期过于悲观，市场过度反应；国内行业政策更重长远，是规范性而非颠覆性的，政策认知纠偏后，投资者情绪将缓慢修复。

其次，近期市场资金的羊群效应走向极致，增量资金建仓和存量资金调仓皆集中于成长制造，极端分化下强势板块的流动性虹吸效应明显，8月份受市场流动性整体紧平衡的约束渐强，市场结构将由极端分化重归均衡。

最后，8月“弱基本面+强流动性”的宏观预期组合不变，国内经济的短期扰动不改中期向好趋势，Delta变种毒株压制下，欧美经济恢复、群体免疫、货币宽松退出的时点都将后移，信用风险约束下银行间流动性依然宽松。

配置上，建议在成长制造和价值消费间保持均衡。

一方面，建议在成长板块里从高位的赛道转向相对低位的赛道，包括军工、5G、通信设备龙头。

另一方面，可以逐步提前左侧布局当下估值调整非常充分的部分消费和医药板块，包括汽车、服务机器人、服装、珠宝饰品、啤酒、次高端白酒、医美等。

【智能驾驶：征程5芯片首发，构建“全维利他”生态】7月29日，地平线举办高性能大算力整车智能计算平台暨战略发布会，正式发布征程5高算力计算芯片。

征程5算力高达128TOPS，功耗仅为30W，同时配套了AI开发工具平台艾迪和天工开物工具链，助力芯片量产落地。

征程5首发即获得上汽、长城、江铃和理想等主机厂的合作意向，后续有望成为自主品牌自动驾驶方案的核心合作伙伴。

地平线征程系列芯片的快速推广，代表着国内智能汽车供应链产品、技术实力与海外龙头公司差距缩小，未来有望引领全球汽车智能化技术发展方向，迎来量价齐升的历史性机会。

重点推荐智能汽车产业链头部公司，如德赛西威、华阳集团、中科创达、华域汽车、伯特利、保隆科技和舜宇光学科技（H）等。

【线控底盘：赛道爆发，自主逆袭】中国汽车零部件行业迎来长期成长机会，其中智能化、电动化是主旋律，料将催生线控底盘行业规模迎来爆发式增长。

我们预计到2026年，全球线控底盘规模超1500亿元，其中线控制动和线控转向规模分别达575/436亿元，未来5年CAGR超40%。

底盘控制器行业以前由外资巨头主导，自主供应商有望借线控的“东风”实现替代，份额持续提升。

我们重点推荐线控底盘整体布局领先的整车厂商长城汽车（A+H）以及在线控底盘主赛道市占率持续提升的供应商伯特利、耐世特（H）、拓普集团、华域汽车。

【如何以5年维度投资科技产业和智能汽车赛道】当前市场对于科技产业、智能汽车的估值体系及投资仍存较大分歧。

我们认为，科技公司往往呈现S型曲线成长，针对科技公司、智能汽车的投资应该并重成长性与长周期，从长期维度去寻找科技公司的成长确定性。

借鉴BaillieGifford的成功经验，我们发现，以5-10年维度以上的周期去思考新兴科技公司的成长价值是部分明星基金公司获取超额收益的制胜秘籍。

同时，长期稳定的资金来源、治理文化及激励机制也是BaillieGifford践行长期成长型投资理念的有力保障。