天风证券-佳禾食品-605300-21H1成本上涨利润承压，降本&扩产&拓品下利润增厚可期-210806

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公司发布2021H1业绩预告。

公司上半年实现营业收入11.09亿元，同比+55.74%；归母净利7113万元，同比-8.90%；扣非归母净利6416万元，同比-4.87%；归母净利率6.4%，同比-3.6pct。

其中，21Q1/Q2营业收入分别为5.89亿元/5.20亿元，收入同比分别为+81.79%/33.99%；归母净利分别为5650万元/1463万元，归母净利同比分别为44.86%/-62.48%。

上半年公司利润端萎缩主要系原材料成本出现大幅度的增长，公司价格传导滞后导致产品毛利率下降。

以棕榈油价格为例，2021年上半年价格持续走高，从1月1日7550元/吨上行至6月30日8417元/吨，同比2020年价格涨幅超过50%。

奶茶、咖啡行业正在迅速成长，需求拉动上游植脂末市场扩容。

佳禾食品作为我国植脂末行业的头部企业，深耕植脂末行业二十年，不断改进技术、扩展渠道并且给客户提供个性化的服务，产生了较强的粘性。

佳禾与下游知名奶茶客户保持良好的合作关系，持续供应大量优质植脂末产品，并且探索进入下游咖啡行业建立品牌的可能，成长空间广阔。

佳禾在茶饮及咖啡供应链行业具有规模优势及渠道优势，在下游茶饮行业发展的过程有望受益。

公司定位基于B端探索C端。

2018年成立全资子公司金猫咖啡做咖啡及周边产品，包括咖啡豆、咖啡粉、咖啡萃取液、冻干粉、椰奶、生咖啡等。

展望未来，公司系植脂末行业龙头企业，通过规模优势、数字化经营更易实现成本管控，提升产品竞争力。

中长期来看，随棕榈油等原材料价格回落，公司成本端压力有望缓解，释放利润。

由于2021H1公司产品原材料端价格出现较大浮动，利润端承压，因此我们下调公司利润预测，将2021-2023年净利润从2.59亿元/3.56亿元/5.20亿元下调至2.40亿元/3.28亿元/4.71亿元，净利润同比增速分别为11.13%/36.59%/43.70%，对应PE分别为39X/28X/20X。

建议持续关注！风险提示：市场竞争风险；原材料价格波动风险；募投项目实施不达预期风险；业绩预告为初步测算数据，以中报为准；。