国信证券-奕瑞科技-688301-2021年中报点评：业绩超预期，齿科/工业新产品放量可期-210806

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2021上半年营收同比增长44.32%，业绩同比大幅增长91.50%公司2021年上半年实现营收5.56亿元，同比+44.32%；归母净利润2.10亿元，同比+91.50%；扣非归母净利润1.78亿元，同比+75.18%；2021年单二季度实现营收3.32亿元，同比+32.94%，归母净利润1.35亿元，同比+74.70%，扣非归母净利润1.11亿元。

公司收入业绩大幅超预期，主要系静态业务在高基数之上实现持续增长，且齿科、工业新产品实现快速增长。

公司上半年毛利率/净利率54.16%/37.92%，同比增长2.58/+9.29个pct，主要系静态产品降本措施持续推进，规模效益进一步彰显，且齿科/工业产品占比增大后产品结构优化。

公司上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为4.39%/4.20%/-1.66%/9.78%，同比变动-0.62/-0.69/-1.86/-1.23个pct，主要系规模效益扩大。

大力布局研发，拓品类逻辑持续兑现，齿科/工业领域国产替代发力公司持续布局研发能力，上半年研发费用0.54亿元，同比增长28.19%，新增发明专利17项，累计获得94项。

截至6月底，公司研发人员213人（其中硕博士占比44%），占比34%，平均薪酬+20%，且公司持续引进高端人才，建设成都研发中心，在研项目布局大尺寸高精度晶圆拼接工艺、提升静动态性能、新型陶瓷闪烁体材料和高端线阵探测器，公司未来动态产品持续突破可期。

拓品类逻辑持续兑现，齿科/工业领域国产替代发力。

齿科赛道空间大、渗透率低，人口老龄化将带动口腔医疗需求将进一步释放。

工业产品行业渗透率受制于成本，未来工业无损检测领域，动力电池检测和半导体后端封装检测成为新的增长点。

公司另有乳腺、骨科、胃肠、血管介入等动态产品储备，长期增长动力充足。

公司客户群涵盖全球头部医疗整机厂，客户市场地位强且产品线完善，为公司在存量客户中横向拓品类提供广阔空间。

投资建议：维持“买入”评级公司新产品拓展进度超预期，预计未来将充分受益进口替代及品类扩张，我们上调公司2021-23年归母净利润至3.79/5.29/6.50亿元（前值3.21/4.54/5.78亿元），对应PE79/57/46倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。