国泰君安-阿里巴巴~SW-9988.HK-2022财年第一季度业绩符合预期-210806

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中国电商交易总额于2021年上半年同比增长超20%。

于2021年上半年，中国电商交易总额达到人民币61,133亿元，同比增长23.2%，而社会消费品零售总额达到人民币21.2万亿元，同比增23.0%。

要点：1)阿里巴巴-SW(“公司”)的2022财年第一季度业绩符合我们的预期，尽管收入稍差于预期。

阿里巴巴-SW2022财年第一季度收入达到人民币205,740百万元，同比增长33.8%，低于我们的预期3.7%。

非GAAP净利润为人民币43,441百万元，同比增长10.0%，符合我们的预期。

2)公司继续对重点战略领域进行投资，并维持2022财年指引。

管理层结论如下，i)2022财年的指引保持不变，ii)公司将继续投资以扩大重点战略领域和支持商家，以及iii)公司的股票回购计划将从100亿美元增加至150亿美元。

3)毛利率的收缩预期保持不变。

4)我们下调了2022财年至2024财年的运营费用预测。

5)公司的有效税率可能会上升，侵蚀未来的利润率。

我们下调目标价至260.00港元，但维持投资评级为“买入”。

管理层仍有信心于今年实现约30%的收入同比增长。

同时，扩大股票回购计划将有助于公司股价的稳定。

目前，公司估值已达到有吸引力的水平。

目标价相当于27.5倍2022财年非GAAP市盈率。