天风证券-广信股份-603599-二季度业绩环比提升，东至基地产品贡献增量-210806

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事件：广信股份发布2021年中报，实现营业收入25.09亿元，同比增长41.92%；归属于上市公司股东的净利润6.30亿元，同比增长121.98%。

按4.65亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.36元，每股经营现金流1.57元。

第二季度实现营业收入12.58亿元，同比增长33.47%；实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿元，同比增长106.35%；单季度EPS0.75元。

上半年业绩实现大幅增长，东至基地贡献增量。

2021年上半年公司销售收入yoy+41.92%，毛利率同比提升7pcts至40.7%，毛利额同比增加约4.25亿元，销售规模的扩大叠加毛利率水平的提升是公司业绩增长的主要原因。

分基地来看，母公司实现收入18亿元，同比增长28%，净利润约1.48亿元，同比下滑约8%；而全资子公司东至广信实现收入约20.7亿元，同比增长53%，净利润约5.3亿元，同比增长283%。

产品价格持续走强，是二季度业绩进一步增长的核心。

二季度单季度公司收入环比基本持平，毛利率环比提升13.5pcts至47.5%，净利润环比增长约23.6%。

从量的角度，根据公司发布的主要经营数据，Q2单季度主要农药产品产量为2.07万吨，销量为1.81万吨，环比基本持平；精细化工产品产量为2.33万吨，销量为2.08万吨（环比下降24.3%）。

从价格角度，公司农药产品均价环比提升13%至约3.34万元/吨，精细化工产品均价环比提升15%至约1.69万元/吨。

根中农立华和百川资讯数据，2021年Q2，多菌灵原药（白色）/（灰色）均价同比上涨15%/21%，环比增长1%/2%；甲基硫菌灵原药（白色）（灰色）均价同比上涨/18%/22%，环比下降7%/7%；草甘膦原药均价同比上涨84%，环比上涨44%；对/邻硝基氯化苯均价同比上涨89%/481%，环比上涨14%/16%。

2021年二季度，公司期间费用率环比提升9.6pcts至18.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别环比提升0.6/3.7/2.8/2.5pcts至1.1%/10.2%/6.9%/0.8%。

光气化平台的特色企业，在手资源丰富+加速品类拓展夯实成长基础。

公司是国内规模较大的以光气为原料的农药原药及精细化工中间体的研发、生产与销售企业，现拥有广德、东至两大生产基地合计占地面积达4200亩，并且公司产业链较长，能够自行供应上游关键中间体。

公司现有农药产品具备较强竞争力且行业景气良好，而对、邻硝基氯化苯受益于竞争对手停产导致产品价格上涨带来的业绩弹性的同时二期10万吨对、邻硝基氯化苯已经逐步投入生产，此外后续公司拥有多个农药项目规划，有望丰富其产品矩阵，提供新的增长动力。

盈利预测与估值：根据公司产品市场价格变化，我们上调公司2021/2022/2023年EPS预测分别至2.32/2.54/2.73元（前值为1.55/1.78/2.11元），维持“买入”的投资评级。

风险提示：市场竞争风险、汇率波动风险、安全生产风险、环境保护风险、应收账款发生坏账风险。