招商银行-资本市场月报（2021年7月）：A股剧烈波动不改股债均衡配置-210730

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■前期回顾：上一期月报中，我们认为海外市场的短期交易主线将集中在经济运行所带来的流动性预期演变、美联储对通胀中枢上移的态度转变、以及美国CPI见顶回落后再通胀交易的逐渐弱化，部分逻辑得以验证。

■配置主线：国内外经济周期的分化形态导致政策预期分岔。

美联储在6月政策转向，但6月美通胀和就业数据生变，海外资产关注8月下旬鲍威尔是否会在杰克逊霍尔央行年会中给出暗示Taper的信号，预计是市场再次交易收紧预期的窗口。

国内央行7月“出乎意料”的全面降准，下半年相对安全的流动性环境有利于受益流动性的资产（债券、成长股等）走出相对更好的表现。

但需留意若8月底海外出现流动性变盘叠加美债利率逆转速度过快时的中债情绪，考虑到国内货币政策“以我为主”，中债利率即便上行，幅度也不会太大。

另外，若美国科技股出现调整风险，对A股的“点式”冲击建议交易型资金留意。

■主要市场前瞻：1、美股：持续上涨引发有关泡沫的担忧，但预计大概率仍会沿着此前的上升趋势运行。

2、美债：利率月末或有上行风险，其余时间预计以震荡为主。

3、黄金：金价预计易下难上。

4、汇率：预计美元仍有走高动力，人民币贬值压力不减。

5、国内固收：区间震荡为主，利率债方面保持5年期+更长期限组合，信用方面保持中短期限，避开尾部城投和部分地产。

6、A股：周期向成长的转换仍将是市场关注的核心，后市可寻找本轮暴跌中被错杀的标的，以及国家政策明确鼓励、引导的行业。

■资产配置建议：综合胜率以及盈亏比等因素，我们对未来半年的大类资产配置做如下建议：美股、创业板高配，上证综指、外汇（美元、欧元、人民币）、国内固收（国债、信用债）标配，美债、黄金低配，供投资者参考。