方正证券-思瑞浦-688536-电源管理芯片爆发，业绩增长超预期-210806

《方正证券-思瑞浦-688536-电源管理芯片爆发，业绩增长超预期-210806（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-思瑞浦-688536-电源管理芯片爆发，业绩增长超预期-210806（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司于2021年8月5日发布中报，其中上半年实现营收为4.85亿元，同比增加60.56%，测算2021Q2营收3.18亿元，环比增长90.04%，同比增长111.56%；归母净利润为1.55亿元，同比增加26.78%。

测算2021Q2归母净利润1.24亿元，环比增长297.04%，同比增长591.04%。

点评：1.Q2业绩持续高增长，信号链+电源类产品协同共振。

2021H1信号链收入4.15亿元，同比增长40.86%，电源管理芯片收入0.7亿元，较去年同期增长816.68%；测算2021Q2信号链、电源管理芯片收入分别为2.66亿元、0.52亿元，环比增长79.09%、177.36%；信号链与电源管理芯片技术上同根同源，以成熟的信号链技术驱动电源管理业务快速发展。

2.电源管理芯片营收超预期，高性能产品放量改善毛利。

2021H1电源管理芯片营收占比为14.49%，测算2021Q2电源业务营收占比为16.26%，与2020年的3.83%相比，电源管理芯片营收增速远超预期。

2021H1电源管理芯片毛利率为46.48%，处于历史最高水平，主要系高性能产品的放量，以及上游产能紧张情况相对缓解。

3.新增客户百余家，客户结构持续优化。

2020年第一大客户占比高达55%，过分依赖第一大客户容易产生较大的经营风险。

公司正积极拓展新客户，2020年第二大客户是新增客户，2021Q1，新增荣耀、Vertiv等百余家客户，且与奥克斯、台达电等非第一大客户逐步提升合作规模，逐步降低客户集中度高的风险。

4.研发投入绝对值相对值双增长，产品种类不断丰富。

产品丰富度是衡量模拟厂家竞争力的关键指标，2021H1研发投入1.16亿元，同比增长118.63%，研发投入占当期收入比为23.97%，同比提高6.37%。

2021H1推出200余款新产品，既有信号链领域的增量产品，也有电源领域的新产品系列，测算目前公司可供销售产品型号达1400余款。

5.横向纵向投资并举，加强产业协同。

对北京士模微电子有限责任公司进行投资，其主要产品为模-数转换和数-模转换（ADC/DAC）芯片，属于同行业横向投资；对上海季丰电子股份有限公司进行投资，其主要业务为芯片封测，属于上下游纵向投资；对公司未来具有优势互补、战略协同的合作空间。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到11.63/16.24/20.66亿元，归母净利润4.06/5.01/5.82亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）电源管理芯片业务增长低于预期；（2）信号链产品迭代速度不及预期；（3）行业产能紧张，公司产能不及预期。