方正证券-中芯国际-688981-盈利超预期-210806

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事件：8月5日，公司发布2021年度二季报，2021Q2实现销售收入13.44亿美元，环比增长21.8%，超预期实现毛利率30.1%。

点评：2021Q2毛利率达30.1%，实现超预期提升。

2021Q2公司实现销售收入13.44亿美元，环比增长21.8%，同比增长43.2%；实现毛利率30.1%，相较一季度增加7.4个百分点，同时相较于公司一季度给出的Q2的毛利率指导区间25%-27%实现超预期提升；实现归母净利润6.88亿美元，环比增长333%。

公司收入及毛利率增长主要由于晶圆出货量增加及平均售价上升所致。

此外，公司二季度出售子公司获得收益2.3亿美元。

上调全年毛利率目标至30%。

2021Q2公司出货8英寸等效晶圆174.5万片，产能利用率高达100.4%。

此外，今年先进制程对整体毛利率的逆向影响也将下降至5%左右。

二季度超预期业绩下，公司预计三季度收入将进一步环比增长2%-4%，毛利率区间也将提升至32%-34%；同时上调全年毛利率目标至30%。

14/28纳米收入占比大幅回升至14.5%。

收入结构上，按应用分，二季度智能手机收入占比31.6%，下降3.6%，消费电子占比25.1%，提升4.7%，智能家居占比波动不大。

按制程分，二季度14/28纳米收入占比超预期反弹回升至14.5%，与2020年Q3水平几乎持平。

扩产产能下半年开出，2021H2收入可期。

公司二季度资本开支7.7亿美元，一季度为5.3亿美元；全年资本开支目标43亿美元保持不变，大部分用于成熟制程，小部分用于先进工艺及北京项目土建；因此预计下半年公司资本支出30亿美元。

公司今年新扩产产能将主要于下半年开出，赋予公司下半年收入更多增长空间。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为348.8/398.8/445.4亿元，归母净利润为108.2/89.5/102.5亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）实体清单加大供应链不确定性；（2）产能扩张不及预期；（3）行业景气度不及预期。