国海证券-比亚迪-002594-事件点评：众业务欣欣向荣，卡位全球龙头-210806

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事件：公司发布公告：2021年7月实现销售5.74万辆，YoY+83%，QoQ+13%，其中新能源车实现销售5.05万辆，YoY+234%，QoQ+22%，表现强劲。

投资要点：新能源车销量表现强劲，产品力向上。

7月公司新能源车销量5.05万辆，YoY+234%，QoQ+22%，销量环比持续改善，表现强劲。

1-7月公司新能源车销量达20.51万辆，YoY+171%。

分结构来看，公司新能源乘用车7月销量5.01万辆，YoY+263%，QoQ+25%，1-7月公司新能源乘用车销量达20万辆，YoY+181%。

7月新能源乘用车销量结构中，约50%为纯电动，其余50%为插电式，1-7月约60%为纯电动，40%为插电式，伴随公司DMI平台持续发力，插电式占比提升。

公司多款车型持续热销，2021年6月公司秦PLUSDM-i（9269辆）、汉EV（5802辆）、宋DM（5450辆）、秦PLUSEV（4272辆）、e2（3929辆）共5款车型进入单月销量前15名。

整体来看，公司销量持续攀升，在电动车领域继续引领行业发展，在自主品牌高端化方面突围明显，进步显著。

公司继续加码产业链布局，积极推动半导体分拆上市，先后入股华大北斗（高精度导航）、阿特斯（光伏）、湖南裕能（正极材料）等产业链核心公司，与多氟多、天际股份、延安必康等签订六氟长协订单。

我们认为，公司通过产业链深度布局，有利于显著提升对核心技术、供应链风险的掌控能力，彰显龙头地位。

刀片电池出鞘安天下，进一步强化核心竞争力。

公司刀片电池具备超级安全、超级寿命、超级续航、超级强度、超级功率和超级低温性能六大技术创新，跳过模组，相较于传统电池包，体积利用率提升50%，成本上亦有明显优势。

公司7月动力电池及储能装机量为3GWh，YoY+186%，QoQ+8%，1-7月累计装机量为15.71GWh，YoY+223%。

根据动力电池联盟数据，公司2021H1在国内累计装车量为7.65GWh，市占率为15%，仅次于CATL。

我们认为，得益于技术创新，公司刀片电池具有优异的性能与成本优势，在全球电动化浪潮中，公司外供动力电池有望不断突破，抢占更高的市场份额，强化核心竞争力。

长协订单预示2022年指引乐观，卡位全球龙头。

公司先后与多家供应商签订六氟磷酸锂长协订单，指引乐观，包括多氟多（2021年7月~2022年12月采购量不低于6460吨）、天际股份（2021年7月~2022年12月采购量不低于3500吨）、延安必康（2021年7月~2021年12月不低于1150吨，2022年不低于3360吨）等，即公司2021年7月~2022年12月锁定六氟订单至少1.5万吨，按照0.12吨六氟/吨电解液及1200吨电解液/GWh计算，对应电池产量约100GWh，指引乐观。

我们认为，根据公司锁定六氟磷酸锂订单情况，可推测公司2022年指引乐观，相较于2021年有望实现翻倍以上增长。

公司产品力持续向上，汉EV等获得市场高度认可，品牌力强劲。

半导体业务分拆上市，产业链布局完善，核心环节自主可控，电池外供有望获得重大突破，迎来重估，坚定看好公司中长期向上机遇。

维持公司“买入”评级：预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为52/65/77亿元，eps为1.80/2.28/2.68元，对应PE分别为166/131/112倍，基于公司所在赛道长期成长空间大及确定性高，公司产品力强，需求端景气，电池外供有望获得重大突破，维持公司“买入”评级。

风险提示：政策风险；刀片电池应用不及预期；扩产不及预期；销量不及预期。