国元国际-信义玻璃-0868.HK-中期业绩亮丽，旺季需求支撑玻璃价格-210806

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投资要点2021H1浮法玻璃量价齐升，业绩亮丽：2021年上半年公司实现营业收入135.75亿港元，同比增长90.3%；归母净利润53.77亿港元，同比增加289.0%；公司业绩亮丽，接近预告上限，超出市场预期。

从业务看，公司浮法玻璃、汽车玻璃、建筑工程玻璃收入分别为96.3、25.8、13.6亿港元，分别同比增长138.6%、19.6%、45.4%；毛利润分别为53.3、25.8、5.99亿港元，分别同比增长429.7%、26.2%、40%；毛利率分别为55.3%、49.3%、43.9%，均创历史新高。

产能持续扩大，龙头地位巩固：上半年公司收购海南中航特玻4条合计2,400吨/天浮法玻璃产线，预计在下半年将全部复产。

2021年预计年产能达到8,200吨，同比增长超过29%，2022-2023年公司将维持10%以上的产能扩张速度。

作为浮法玻璃行业内少有实现产能持续扩张的企业，公司龙头地位日渐巩固。

目前公司国内市占率超过11%，随着未来产能不断扩大，预计公司市占率会进一步提升。

浮法玻璃供需紧张维持，价格高位持续性强：目前我国浮法玻璃供求紧张关系明确，由于平板玻璃供给端改革，严格限制新增产能，供给端处于较为紧缺状态。

从需求端看，房地产竣工大周期下，玻璃需求加大；此外双碳背景下，节能减排需求以及玻璃层数增加趋势，将带动节能玻璃需求量的持续增长。

目前浮法玻璃供需紧张，行业库存处于历史低位，并呈下滑趋势，我们认为旺季需求有力支撑玻璃价格。

给予买入评级，提高目标价至40.5港元：我们提高公司目标价至40.5港元，相当于2021年和2022年14倍和12.8倍PE，目标价较现价有39%上升空间，给予买入评级。