西部证券-赣锋锂业-002460-公告点评：下游产能持续布局，一体化战略拓展空间-210806

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核心结论事件：2021年8月5日，公司发布关于赣锋锂电投资建设年产15GWh新型锂电池项目的公告，公司计划在江西新余高新技术产业开发区投资30亿元人民币建设年产5GWh新型锂电池项目，在重庆两江新区投资54亿元人民币建设年产10GWh新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目。

锂电产能持续布局，规模效应形成中。

截至2020年底，赣锋锂电磷酸铁锂电池产能已达到1GWh，并计划扩产到3GWh；若江西新余5GWh新型锂电池项目、重庆两江10GWh新型锂电池项目、赣锋锂电6GWh高容量锂离子动力电池项目完全达产，公司锂电产能将突破20GWh。

本次扩产有望助力公司锂电领域形成规模效应，增强盈利能力。

锂盐建设持续推进，氢氧化锂需求扩容。

公司将在丰城投资建设年产5万吨锂电新能源材料项目，项目分两期建设，一期建设年产2.5万吨氢氧化锂项目。

公司目前拥有碳酸锂产能40500吨/年，氢氧化锂产能81000吨/年。

一期项目建成后公司氢氧化锂产能将达到106000吨/年。

动力电池高镍化趋势逐渐推进，氢氧化锂需求量将不断扩容，公司重点布局氢氧化锂业务，提高企业核心竞争力。

资源储量保障公司发展，“缺矿”情况仍将持续。

公司对加拿大Millennial公司收购完成后，控制的上游锂资源权益储量将达到2970.44万吨LCE，资源供给保障公司长期发展。

供应端刚性特征决定短期上游资源端增量相对有限，在较长时间内上游资源端短缺将是行业主要矛盾。

投资建议：考虑到锂行业景气度持续上行以及公司高资源自给率，预测公司2021-2023年归母净利润为28.53/42.74/56.45亿元，EPS为1.98/2.97/3.93元，对应PE为96.2/64.2/48.6倍，维持“增持”评级。

风险提示：锂产品价格波动、新冠疫情反复、新增产能不及预期。