西部证券-兆威机电-003021-半年报点评：加码营销及研发布局，21H2通讯业务有望回暖-210806

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核心结论事件：公司发布21年半年报。

公司21H1实现营业收入5.35亿元，同比-2.72%；实现归母净利润0.89亿元，同比-19.42%。

其中21Q2公司实现营业收入2.75亿元，同比-16.21%；实现归母净利润0.43亿元，同比-33.82%。

出货结构调整，盈利能力小幅下滑。

21H1公司毛利率为31.43%，同比-1.79pct，主要由于国内5G基站装机进度低于预期，盈利能力较强的通讯业务占比下降导致。

21H1公司净利率为16.55%，同比-3.43pct，主要由于公司积极布局销售网络及新品研发，各项费用率有所上升。

微型传动业绩有所下滑，精密注塑收入稳健增长。

21H1公司微型传动、精密注塑业务分别实现营业收入3.59/1.63亿元，同比-6.23%/+7.06%，其中微型传动业绩下滑，主要受上半年芯片紧缺、原材料价格上涨及海外疫情持续等因素影响，公司部分客户新增订单出现延期。

21H1公司微型传动及精密注塑业务毛利率分别为27.42%/43.12%，同比-4.16/+4.03pct。

非通讯业务快速增长，H2基站产品有望迎来密集交付。

21H1公司通讯领域营收同比-50.15%，非通讯领域营收同比+65.49%，其中汽车电子、智能家居与机器人、医疗个护领域收入同比+51.30%/94.14%/69.76%。

下半年四家运营商均启动5G基站招标，合计招标基站数量超过72万座，下半年公司通讯业务出货量有望逐步回升。

投资建议：由于公司21H1受芯片紧缺影响业绩同比下滑，我们下调了盈利预测。

调整前预计21-23年公司归母净利润为3.10/4.09/5.32亿元，调整后21-23年归母净利润为2.09/2.96/3.96亿元，同比-14.5%/+41.4%/+34.0%，对应EPS为1.22/1.73/2.31元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，新产品研发及认证不及预期，原材料价格波动风险。