国盛证券-天宜上佳-688033-闸片主业修复，新产品放量在即-210807

《国盛证券-天宜上佳-688033-闸片主业修复，新产品放量在即-210807（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-天宜上佳-688033-闸片主业修复，新产品放量在即-210807（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司Q2单季度实现归母净利润达0.46亿元，同比大增144.38%。

8月5日，公司发布了2021年度半年度报告，2021H1公司实现营收和归母净利润分别为2.23和0.56亿元，同增56.75%和48.07%，Q2单季度分别为1.48和0.46亿元，同增103.54%和144.38%。

收入增长的主要原因在于疫情缓解和瑞合科技的并表。

若扣除掉瑞合科技并表的影响，Q2单季度实现营收和归母净利润分别为1.36和0.41亿元，同增87.60%和117.93%。

2021H1公司管理费用率达21.36%，其主要原因在于业务扩张和厂房设施投入增加了职工薪酬、折旧及摊销以及房租、物业及水电费，三者占营收比重高达15.82%，后期随着公司规模及收入体量的扩张，管理费用率或将随之降低。

疫情缓解下，闸片收入逐步恢复到疫情前水平。

公司业务总体可分为四大板块，其中粉末冶金闸片为公司主要的收入来源，去年占营业收入的97.33%。

根据公司半年报统计，2021H1全国铁路累计发送旅客13.65亿人次，同比增长5.48亿人次。

粉末冶金闸片作为易耗品，其耗量则会随着高铁运输次数及运载人数的增加而增加。

公司今年上半年盈利较去年有大幅增长，但仍未完全恢复到2019年上半年水平。

扣除掉瑞合科技的并表影响，今年Q2单季度营收占2019年的比重为83.66%，未来闸片业务的收入仍有上行空间。

对于碳纤维复合材料，其是轻量化结构件的理想材料，在航空航天、海洋船舶、兵器装备等领域有着广阔的应用前景。

当前公司全资子公司天仁道和负责该领域的研发与生产，截至6月30日，天仁道和驱散系统面板底座支架已经实现销售收入。

天力九陶已实现光伏热场的小批量生产，江油天力新陶也已正式开工。

对于碳碳/碳陶复合材料业务板块，其主要由公司控股子公司天力九陶和天力新陶负责研发和生产，其可应用的领域包括光伏热场和制动材料。

其中在光伏热场领域，目前已基本实现了在坩埚、导流筒、保温筒部件等关键热场系统部件上对石墨材料的替代，天力九陶在光伏热场领域已实现小批量生产，且江油天力新陶在今年8月4日也已正式开工。

在制动材料环节，碳陶复合材料在飞机、高速列车等高速环境制动系统上具有广泛的应用。

目前，天力九陶已经完成汽车碳陶制动盘的设计研发。

瑞合科技上半年实现营收和净利润分别为0.18和0.08亿元。

大型金属结构件加工业务板块则以公司控股子公司瑞合科技为主体，其产品包括机身框类、大梁、翼梁、翼肋、桁条等主要零部件。

今年上半年，瑞合科技实现营收0.18亿元，净利润为0.08亿元，公司已完成与中航工业下属多家主机厂、凌云集团等多家客户的订单合同签署及产品交付，根据公司公告，预计“十四五”期间我国军用飞机将新增2900架，对应航空零部件制造的市场空间约为1140亿元，部队的加速升级换装将为军用航空零部件制造行业带来巨大的增量空间。

盈利预测与估值。

考虑公司主业的业绩反转以及其他三大业务板块的逐步推进，预计2021-2023年公司归母净利润为2.26、3.50、5.25亿元，对应当前PE为54.7、35.3、23.5倍，维持“增持”评级。

风险提示：疫情控制不及预期；新业务拓展不及预期。