国联证券-汤臣倍健-300146-半年度业绩实现高增，新三年规划成效初显-210807

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投资要点：主品牌携手大单品强势增长，线上线下齐发力？2021年作为公司新三年规划的开局之年，21年H1实现营收41.98亿元，同比增长34.32%；实现归母净利润13.71亿元，同比增长42.55%。

其中，汤臣倍健主品牌同比高增40.69%，而LSG境外业务由于去年疫情高基数及今年澳洲封境等因素影响下表现平淡。

分渠道看，线上业务比重也不断升高，从去年同期的21.42%提升6.86pcts至28.29%。

公司盈利能力保持强劲，21H1毛利率66.93%，较去年同期提升1.44ppts。

“4+2+1”战略激活VDS业务，产品矩阵不断优化公司以“四大单品+两大形象单品+1个明显产品”战略全线出击，同时通过研发优势推出新大单品“舒百宁”卡位高潜功能细分领域，对“每日每加”等功能食品品牌搭建新业务体系加速品牌渗透。

2021年上半年公司业务扩展成效显著，共新增14个保健食品批文，是去年全年取得量的70%，其中包括心血管健康领域纳豆红曲胶囊，进一步完善细分领域产品布局。

渠道变革正当时，一路向“C”领发展公司2020年以10.3%的市场份额稳居国内膳食营养补充剂行业第一位。

下半年，公司将积极开展线下销售变革和线上线下一体化经营战略，预计公司未来在VDS细分领域将有更大放量，目前健力多大单品距离目标市占率有近20%的提升空间，国内药店及母婴店分销率也存有较大渗透空间，功能食品承接公司固有优势打开线下品类价格区间，线上线下一体化经营新战略下公司整体市占率有望进一步提升。

盈利预测及投资建议维持公司2021-2023年营收预测；对应EPS分别为1.04/1.25/1.49元；对应当前股价PE分别为28/23/19倍。

根据公司2021H1经营情况，全年业绩高增有望持续，维持“买入”评级。

风险提示境外业务拓展不及预期；行业政策监管从严；食品安全风险等。