国金证券-四方光电-688665-国内气体传感器龙头，行业景气带动业绩高增-210806

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投资逻辑以气体传感器为核心产品的细分领域龙头，业绩高增长：公司是国内气体智能传感器和高端气体分析仪器龙头企业。

2019年以来受益于汽车尾气检测、空气品质需求提升，呼吸机需求放量等因素，公司业绩实现连续多期快速增长，上半年预告中营收中值达2.35亿元，归母净利润0.72亿元，分别同比+121.70%、+213.04%，营收与归母净利润超2019年全年值。

气体传感器市场空间巨大，公司发展优势显著：据前瞻产业研究院测算，全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2018年的2059亿美元，GAGR达14.04%。

我国传感器市场规模快速提升，预计到2022年将增长至2327亿元，GAGR达12.84%。

气体传感器广泛应用于智能家居、汽车电子、医疗、环境监测等诸多领域，在智能化、检测精度要求提升等需求推动下市场空间快速增长。

公司较为全面地掌握了气体传感核心平台和多项核心技术，产品已经配套于美的、鱼跃医疗、飞利浦等国内外知名品牌的产品；下游客户优质。

公司核心部件逐步实现自产，激光管及风扇自产率分别达50.14%/37.63%，为公司保证供应链和形成成本优势提供了良好条件。

空气品质和医疗健康领域高景气，新募投项目打开成长空间：空气品质领域：主要增长来自家用新风系统渗透率提升，以及车载端的产能放量，预计空气品质领域传感器2021年销量合计达到950万个。

医疗健康领域：短期增长来自海外疫情对呼吸机的需求，中长期增长来自国内医疗基建进程的加速，预计公司氧气传感器延续高增，未来增速将保持相对稳定。

新募投项目：公司今年上市募集资金，计划40%以上投资于300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表，随着产能逐渐释放，营收增长确定性较强。

投资建议盈利预测与估值我们预计公司2021~2023年分别实现营收5.64/8.46/11.59亿元；归母净利润分别为1.72/2.56/3.47亿元，对应PE44.40/29.83/22.01X。

公司21年动态PE显著低于可比公司72.50X，因此我们首次覆盖给予“买入”评级，6~12个月内目标价172.89元，对应PE72.50X。

风险限售股解禁风险、海外业务进展不及预期的风险、新品研发不利的风险。