方正证券-电气设备与新能源行业深度研究之三：电镀铜/铝箔，新能车前沿技术-210807

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电镀铜/铝箔是传统铜铝箔材的同类产品，存在替换关系。

电镀箔是一种新型的动力电池集流体材料，三明治结构，中间层为PET/PEN/PP材料做芯的导电薄膜，导电薄膜在PET表面还有一些镀层结构。

导电薄膜的两侧为厚度1-2μm的金属，与传统箔材存在强竞争关系。

电镀铜/铝箔在安全性，能量密度和降本空间上有显著优势。

电镀铜/铝箔可以通过针刺安全和滥用测试；而且因为金属用量只有传统箔材的1/2-1/3，重量下降能量密度能提高4%-8%；同时因为金属用料少，理论成本低于传统铜箔，但目前由于制造工艺未成熟，规模小，成本高于传统铜箔。

铜价上涨和铜箔供需紧张，是电镀铜箔持续渗透的机会。

沪铜价格一直持续上涨，2021年上半年铜价涨幅达到21.6%，我们预计，新能源汽车有望在今年达到370Gwh装机量，铜箔的需求将达到36万吨，在2025年预计增长超过100万吨。

电镀铜箔有着很大的试用机会与推广空间。

推荐标的：继续推荐电池龙头宁德时代，公司从2019开始使用电镀箔，有完整的性能数据和市场端经验。

公司和金美新材在产品和制造专利有提前布局，其他厂商短期内难突破。

通过电镀箔的商业化应用，公司可以继续提升高镍电池的市场份额，并在箔材降本的潜力上保持先发优势。

预计21-22年收入1020、2019亿元，利润119、208亿元，对应96x、60x。

风险提示：1）二代电镀铜/铝箔穿孔良率不及传统箔材；2）电镀铜/铝箔提产进度不及预期；3）电镀铜/铝箔制造成本下降低于预期；4）新能源车销量不及预期。