中航证券-策略深度报告：为何市场无需担忧Delta毒株-210807

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目前市场有观点认为Delta毒株会扭转全球经济复苏进程，拉长经济复苏的持续时间。

我们认为Delta毒株并不会对全球经济复苏趋势产生根本影响，也无法扭转全球央行扩表放慢的节奏。

疫情对经济的影响路径是疫情扩散后，医疗资源发生挤兑，政府被迫通过封锁来控制疫情的扩散，导致失业率走高，经济下滑。

因此只要医疗资源没有发生挤兑，疫情就会与经济基本脱钩。

实验数据显示，现存疫苗虽然无法阻断Delta变体的传播，但是能有效降低重症率。

接种疫苗显著缓解了医疗资源挤兑的问题。

因此Delta毒株虽然导致疫苗接种进程领先的国家新增数量激增，但是对经济活动的影响微乎其微。

货币政策变化领先于全球经济活动，且与经济周期存在较好的相关性。

全球主要央行总资产同比增速领先全球PMI约四个月。

全球四大央行――美联储、欧洲央行、日本银行和中国人民银行的合计总资产同比增速拐点已在今年3月份出现，全球流动性开始收缩。

随着世界各国疫苗接种进程的稳步推进、经济的持续复苏，各国央行扩表速度均将继续回落，或预示着全球经济快速扩张的结束。

中国在全球疫情中先入先出，经济复苏节奏整体领先于发达国家。

我们建立的中航证券中国经济周期指标显示中国经济在5月份拐点初现，已迈入放缓期，由于时间差的存在，发达国家的经济复苏将陆续见顶也是大概率事件。

需求见顶下，大宗商品很难继续大幅上行。

十年期国债收益率已经大幅下行，实际上部分原因是债券投资者在抢跑经济下行压力。

在关于经济和通胀的分歧没有完全统一之前受益于流动性预期的成长小盘风格或仍将跑赢。