国泰君安-新秀丽-1910.HK-受益于美国减税新政，维持收集-171229

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        美国减税新政将有利于改善新秀丽的净利润。2017年12月22日，美国《减税和就业法案》最终议案正式通过，并将自2018年1月1日起生效。大型企业和上市公司的所得税率将由目前的35%下调至21%。我们预期美国新的减税法案将对新秀丽2018年和2019年的净利润带来4%-5%的增强。
        分别上调2017-2019年每股盈利预测1.0%、7.0%和7.9%至0.177美元、0.226美元和0.286美元。公司与Tumi的成本协同效应、来自Tumi品牌和电商业务持续增长的收入贡献以及美国市场缩减的优惠活动将持续推动公司整体毛利率的改善。由于美国的减税新政，我们分别下调2018年和2019年有效税率预测3.5个百分点和3.7个百分点至24.0%和23.8%。
        提升目标价至38.80港元并重申“收集”。我们预期全球行李箱消费将受益于全球旅游行业的强劲增长。基于公司“多品牌、多产品类别、多渠道”战略，我们预期公司在接下来几年中仍可保持稳定增长。新的目标价分别相当于28.1倍，21.0倍和17.4倍2017年、2018年和2019年市盈率。我们维持“收集”评级并建议逢低买入。