国盛证券-复旦微电-688385-国内FPGA芯片翘楚，老树新花再启程-210808

《国盛证券-复旦微电-688385-国内FPGA芯片翘楚，老树新花再启程-210808（37页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-复旦微电-688385-国内FPGA芯片翘楚，老树新花再启程-210808（37页）.pdf（37页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

深耕集成电路设计二十余年，立足主业多元布局。

公司为国内集成电路设计行业第一家上市企业，RFID芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表MCU等多类产品的市场占有率位居行业前列，在国内FPGA芯片设计领域亦处于领先地位，产品广泛应用于金融、社保、交通、电子证照、智能计算等多领域。

公司承担了多项“国家重大科技专项”项目和上海市战略性新兴产业重大项目，参与制定多项国家和行业标准。

同时，公司产业链上下游厂商构建了牢固的供应链合作关系，产品性能受到三星、LG、VIVO、海尔、海信、联想等国内外知名厂商的认可，打造了良好的品牌认知度。

物联网市场快速增长，推动RFID与智能卡芯片更多应用落地。

RFID作为物联网感知层的重要组成部分，其发展受物联网概念发展和落地驱动。

智能卡芯片受益于第三代社保卡替代、金融智能IC卡取代过去的磁条卡替代趋势增长迅速。

同时，未来智能卡芯片的相关技术将脱离卡片形式的范畴，以安全SE芯片和安全MCU芯片的形式，逐步向医疗、可穿戴设备、定位等应用领域扩展。

非挥发存储器市场需求上行，存储芯片量价齐升，公司存储产品容量覆盖广，Flash产品性价比具优势。

据赛迪顾问预计2023年全球EEPROM整体市场规模达到9.05亿美元，2018-2023年CAGR为4.86%。

公司同时拥有EEPROM，NORFlash及SLCNANDFlash产品的设计与量产能力，存储产品容量覆盖1Kbit-4Gbit，且产品容量及细分产品系列持续增加。

公司EEPROM产品工艺节点基本和国际最先进的EEPROM制程处于同一水平，国内市占率较高。

工艺水平与竞争对手仍存在一定差距，但公司产品性价比较高，具有一定成本优势。

国内智能电表换发周期催生市场机遇，海外覆盖率低出口潜力巨大。

智能电表的使用寿命一般为10年左右，2018年下半年开始，国内智能电表行业逐步开启轮换周期，同时随着新一代IR46标准的实施，我国将大面积开启新一轮的智能电表改造周期。

公司作为智能电表MCU龙头企业，部分产品达到国内领先水平，单相智能电表MCU芯片产品在国网市场中份额排名第一，市场占有率超过60%。

受益5G+AI蓬勃发展及国产替代持续推进，公司FPGA芯片产销两旺，高端放量打造新增长支柱。

根据Frost&Sullivan，未来随着AI、5G技术等的蓬勃发展，新兴市场需求持续增长，FPGA市场规模2025年有望达到约125.8亿美元，2020~2025年CAGR约16.4%，预计到2025年，中国FPGA市场规模将达到约332.2亿元。

国内FPGA厂商技术突破，未来有望加速成长替代。

公司在国内FPGA芯片设计领域处于领先地位，产品主要应用于高可靠领域，盈利能力强。

公司加大研发及市场拓展力度，正积极推进PSoC、14/16nm10亿门级FPGA研发，同时募投加码高端，产品放量可期，未来有望持续改善产品结构，打造新增长极。

盈利预测及投资建议：我们预计公司2021~2023年分别实现营业收入23.17/30.65/37.96亿元，同比增长37.05%/32.24%/23.86%；实现归母净利润4.24/6.83/9.19亿元，同比增长219%/61%/35%。

考虑公司当前赛道的选择、未来高成长性和长期发展空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产品及技术研发不达预期、下游需求不及预期、中美科技摩擦。