民生证券-非银金融行业H股全流通试点新政点评：H股全流通试点，境外上市制度改革深化-180102

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        报告摘要：
        H股全流通试点政策出台，分置问题将得到解决
        12  月29  日，证监会发布公告称经国务院批准，将开展H  股上市公司“全流通”试点。在部分流通的情形下，H  股上市公司普遍设有国有股及法人股等限售股份，不可以转化为H  股流通买卖，使得市场流通的股权比例较低，也不利限售股的股东套现，对两地上市企业的股票交易效率影响较大。政策出台将显著改善内资股和外资股分置问题。
        境外上市制度改革持续推进，融资交易渠道不断扩宽
        H  股全流通政策出台，标志着境外上市制度改革将进入新的阶段。从1999  年至今，境外上市的条件门槛逐步放宽，核准要求逐步明确。目前在“一次核准、分次发行”机制的基础上，H  股全流通将进一步扩宽现有的融资交易渠道。
        H股全流通将逐步施行，试点企业首先受益
        大部分H  股上市的企业未来都可以逐步参与到全流通试点当中，目前参与试点的企业需要符合四项基本条件，包括外商投资准入、国有资产管理、国家安全及产业政策、发展理念、股权结构和公司治理等方面。短期内股东减持对港股市场产生的影响有限，长期将有利于港股市场交易量和活跃度的提升。
        新规提升大股东激励，A+H上市公司有望长期受益
        H  股全流通解决了内资股股东与  H  股同股同权，却不同利的问题，将明显改善公司治理和增强管理层激励。有助于公司治理结构更加公平和透明，对公司的整体提升和管理回报都有效果。长期有利于H  股上市的A  股公司改善业绩表现。
        投资建议
        H股全流通试点政策的出台，将提升两地资本市场连通性，提高港股市场内地上市公司的交易活跃度，激励A+H股上市公司完善治理。建议加大对A+H股上市券商和险企的配置力度，推荐综合实力和业务发展居前的中信证券和广发证券，以及转型发展较快、资本实力提升的华泰证券。保险板块方面，推荐业务实力雄厚、内含价值稳步增长的中国平安和新华保险。
        风险提示
        1、政策实施不及预期；2、市场行情波动超预期。