天风证券-机械设备行业研究周报：拥抱2018，装备制造的春天，投资正当时-180101

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        核心组合：中国中车、三一重工、中集集团、恒立液压、黄河旋风、天奇股份、浙江鼎力、晶盛机电、先导智能、康尼机电  
        重点组合：海天国际（港股）、华铁股份、科恒股份、赢合科技、杰克股份、弘亚数控、伊之密、台海核电、科达洁能、荣泰健康、郑煤机、华东重机、田中精机、大元泵业、中广核技    
        本周专题：拥抱2018，装备制造业的春天，投资正当时  
        装备制造业迎来持续复苏：2017年，中游装备制造行业开启了全面的复苏之路，宏观层面，PMI连续17个月保持在50以上，波罗的海指数触底回暖，全球经济和中国经济都表现出了明显的复苏迹象。企业微观层面开始逐步改善。从整个设备制造行业来看，自2017年起，通用、专用设备制造业的收入增速结束了2年左右的低迷，开始回暖到10%左右的增长区间，净利润增速进入到20%左右的增长区间。设备增速回暖的背后是高端制造业的复苏。机械装备行业ROE进入上行通道：机械行业ROE水平变化表现出明显的周期性：2002~2007年为上升周期；2007~2011年为平稳周期；2011~2016年为下降周期。每个周期均持续大约4~5年，是制造业增速、政府调控的共同作用的结果。从2016年三季度开始，机械行业ROE水平开始企稳回升，预计将成为新的5年周期的开启。  
        聚焦装备制造核心资产：今年天风机械从年初一直推荐的装备制造核心资产：三一重工、中集集团、中国中车都获得了30%以上的涨幅，优选的细分行业龙头先导智能、恒立液压、弘亚数控、伊之密、浙江鼎力等也都排进了机械行业涨幅前10名。未来具备核心竞争力的资产有望获得持续增长，逻辑包括：龙头企业凭借自己的规模优势、渠道优势、品牌优势等逆势提高市占率，在行业复苏阶段获得了更大的弹性。经济复苏、新一轮制造业投资启动，龙头业绩弹性更高，同时国家对于制造业的投入和重视程度不断增加。同时龙头企业的毛利率持续提升。稀缺性+全球竞争力，"中国名片"估值提升。目前国内具备全球竞争力的制造业企业还不多，全球500强中，中国高端制造企业只有9家（民营企业数量1家），相比之下，美国的高端制造企业进入世界500强的有21家。中国制造业占全球比重提高，全球资金将关注并配置国内设备龙头。  
        拥抱新兴产业，聚焦国家战略方向：下游行业进入景气周期，首先会带来大规模的设备投资，相应公司业绩会迎来爆发式增长。锂电池投资、面板投资、半导体投资，都是未来几年确定性的爆发领域。从企业的发展路径看，在产能和良率达标之后，将引入更多国产设备以降低成本，提高竞争优势。扩产过程中，下游厂家可能面临"囚徒困境"，从光伏、锂电等可见一斑。  
        投资机会概述：  
        锂电设备：2018年补贴政策滑坡导致板块的大幅调整，但政策导向是明确的：鼓励高能量密度电池、鼓励新能源乘用车发展。我们再次强调，国内新能源汽车渗透率较低，未来是产业大趋势，值得长期投资，我们需要具备全球化思维，德系开始和中国电池厂合作，一些电池厂也会去欧洲建厂，中国电池厂出海，把国产设备带出海，未来中国会出现国际首屈一指的锂电设备龙头，重点标的为先导智能、科恒股份等。  
        3C设备：GIS宣布今年资本开支倍增，为明年扩产做准备，GIS作为苹果重要的供应商，过去每年资本开支稳定在40-60亿，而今年公告的资本支出预案已经超过110亿元，明年面板投资的几个主要方向包括：OLED面板新一轮投资高峰带动对于设备的需求；全面屏和3D传感带来的绑定、贴合、点胶等工艺的改变；下游厂家之间业务相互渗透所产生的冗余产能；国内设备企业正逐步从中后段向前段渗透，同时在核心客户的占比稳步提高。同时，明年与苹果新功能新设计有关的设备投资值得重点布局。重点推荐：精测电子、华东重机；关注联得装备、快克股份、田中精机等。  
        工程机械：11月挖掘机销量达到13822台，远超1.2万台的预期，同比增长107.4%。12月份增幅估计也会在90%以上，全年销量调高至14万台，国产挖掘机市占率已经超过50%，其中龙头三一重工有望达到25%。随着库存泵车出清、环保严查排放不达标的挖掘机和搅拌车，明后年工程机械板块修复资产负债表后，利润表的弹性值得期待。重点标的为龙头三一重工、浙江鼎力、恒立液压。  
        轨交设备：市场近期较为关心财政部PPP政策收紧对轨交板块的影响。我们认为，轨交PPP项目大部分为各城市规划项目，落地始终较为谨慎，在在建项目中占比很小，对板块整体影响有限。2018年动车组需求中枢有望提升15%-20%、城轨车辆需求有望维持30-40%增速，动车组密集进入大修期带来新增长亮点，重点标的：中国中车、康尼机电，看好华铁股份，受益标的神州高铁等。  
        风险提示：上游资源品下跌，公司业绩不达预期，国家新能源政策大调整