中信建投期货-甲醇报告：关注01基差修复情况-211205

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行情与数据回顾：2021年12月第一周，甲醇期价震荡之势难以摆脱。

现货方面，截止12月5日，江苏太仓2762元/吨（环比上周-28），内蒙古北线2383元/吨（环比上周+8），山东东营2683元/吨（环比上周+23）。

上下游价格：鄂尔多斯粉煤Q5500大卡880元/吨（环比上周0），PP华东8500元/吨（环比上周-10），PE山东临沂8810元/吨（环比上周-190），山东甲醛1341元/吨（环比上周-15）。

成本：发改委对2022年煤炭长协签订提出煤炭基准价或上调至700元/吨（原本为535元/吨），5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，煤价的最终“政策底”坐实，后期动力煤期价波动可能更趋向于自身供需的变化，从近期库存升至近几年高位来看，未来煤价支撑或存在偏弱的可能性。

供应：本周甲醇行业开工率72.11%，环比+0.26%。

下周四川玖源50、重庆万利来11、中石化川维77万吨/年装置计划检修，内地限气预期下，供应难有回升空间。

需求：甲醇制烯烃的本周行业开工率76.67%，环比+9.69%。

MTO需求出现恢复，浙江兴兴重启，恒友低负荷运行，但下周宁波富德预期停车。

近期烯烃端的利润波动幅度不大，烯烃制单体利润为-950元/吨（环比上周-60），MTO盘面利润稳中偏弱，PP弱势难改。

传统下游开工率方面，二甲醚13.90%（环比上周+7.34%），醋酸95.35%（环比上周+3.50%），甲醛48.57%（环比上周+3.16%）；利润方面，醋酸利润3500元/吨（环比上周-420），MTBE利润330元/吨（环比上周+150），甲醛利润-27元/吨（环比上周-60），二甲醚利润10元/吨（环比上周-52）。

山东联亿投产，甲醛用量存在窄幅增加预期。

库存：最新甲醇内地工厂样本库存44.76万吨，环比-0.7万吨，在疫情反复和环保检查趋严的情况下，内地上游难保持中高位库存，且在年底有雨雪天气封路的预期下，工厂通常积极排库。

最新甲醇港口库存为67.78万吨，环比减少11.66%，目前伊朗装置开工率较低，听闻Marjan165万吨/年+Busher165万吨/年两套装置降负，ZPC一套装置限气，12月进口货源同比偏少坐实，预计进口80万吨附近，港口库存持续保持低位，一定程度上支撑甲醇期价重心。

操作建议：近1个月江苏地区基差维持100至200元/吨区间震荡，甲醇期货主力合约持续贴水现货，在01面临交割之时，注意基差如何回归，推测在进口压力不大的情况下，期价大概率向上修复，01期价较大的贴水可能出现回归。

冬奥会即将举行，可以关注北方甲醇上下游企业是否受到明显影响。

短期盘面虽有企稳迹象，但是震荡仍会反复，且PP价格偏弱的走势拖累甲醇的重心，注意甲醇期价重心能否逐步提升，警惕炒作疫情发酵，下周参考震荡区间2490-2820元/吨。

不确定风险：煤炭价格大幅波动。