东吴证券-纺织服装行业：纺服，2018，可以乐观-180101

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        投资要点
        马莉看行业：首先恭祝各位投资者在  2018  年投资顺利！17  年纺服行业领跌市场，但是展望  18  年我们认为  1）在全球经济环境稳定，国民可支配收入提升的背景下，出口需求及我国终端消费需求的稳定为纺服行业基本面奠定了良好基础；2）部分纺服龙头在基本面出清完毕的同时，多年改革下整体竞争力及运营效率提升明显；同时，其估值也已低于历史中枢，进入配置时机！
        具体来看，纺服板块在短、中、长期均出现积极信号，17  年年报及18  年一季报值得期待：1）短期看，一方面  17  年北方冬季较冷使  17年  Q4  服装终端零售复苏明显，另一方面  18  年春节较晚有望拉长春节前冬装的销售旺季，利好纺服企业  18Q1  销售，我们认为纺服企业  17年报及  18  年一季报有望有较好表现。2）中期看，消费升级的延续使我国整体纺服零售数据持续转好，我们认为这一趋势有望在  18  年得到持续  3）长期看，我国品牌服饰龙头经过多年调整其整体竞争力已逐步增强；同时我国生产制造型企业通过多年积累已逐渐拥有领先世界的生产能力。我们长期看好纺服板块企业的竞争力提升。
        家纺龙头  12  月率先迎来反弹印证逻辑，森马服饰等品牌服饰龙头值得关注！罗莱生活本周上涨  12.2%领涨行业，整个  12  月上涨  19.7%，富安娜在  12  月也上涨  7.8%，印证上述逻辑。我们认为森马服饰目前同样处于估值偏低、业绩复苏较为确定的阶段，建议投资者积极关注。同时，还提示关注歌力思、太平鸟、海澜之家等品牌龙头的投资机会。
        投资建议：新的一年建议加强对板块关注，重申对低估值但基本面稳定龙头公司的推荐
        1）传统纺服行业龙头估值见底，未来有望迎来估值与业绩齐增长周期：以森马服饰、太平鸟、富安娜、海澜之家、九牧王为代表的传统服装品牌龙头，均在  17  年随行业一起下调明显。零售大环境向好伴以龙头公司产品、零售、供应链端调整到位，10、11  月多数品牌零售表现可圈可点，目前偏低的估值具备足够安全边际，值得关注。
        2）优质制造：强者恒强下龙头业绩持续增长，估值具备吸引力。各领域优质制造龙头增长路径清晰、尤其在四季度出口表现优秀、2018年棉价整体稳定、人民币存在贬值压力情况下预计业绩将继续呈现良性增长，估值具备吸引力，推荐（1）优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份（2）已确定子行业绝对龙头地位的优质制造商，首推色纺纱龙头华孚时尚，江苏国泰、鲁泰  A  同样建议关注（3）行业面临供给侧压力改革较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头，典型如航民股份。
        3）高增长新模式龙头市场情绪风险消化完毕，目前已具备投资价值：以南极电商、跨境通为代表的高增长电商目前价位对应  18  年估值已趋合理，近期下跌后市场对其三季报业绩预期有偏差的利空已经逐步消化，我们认为其也依旧值得关注。
        风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动