中泰证券-特锐德-300001-牵手汇金租赁，开拓充电桩轻资产运营模式-180101

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        投资要点
        牵手汇金租赁,  开拓充电桩轻资产运营模式:  公司公告拟将子公司”特来电”所拥有的部分充电桩以  2.97  亿元出售给“汇金租赁”，并拟以  经营性租赁方式租用充电桩。我们认为与汇金租赁的合作是公司在稳固充电桩运营龙头地位后,对自身充电桩运营模式的再度探索,望对后续经营产生积极影响,并具有以下重要意义：
        1)  获得增值收益，充电桩价值获得认可。据公告,公司转让部分充电桩原值约  2.22  亿,转让交易金额为  2.97  亿,  资产增值  0.75    亿元。该协议的达成首先会使公司  获得增值部分的收益，其次交易的溢价代表了公司拥有的充电桩资产价值已获得业内客户的认可，  特来电充电桩除固定资产的使用价值外其背后所具备的地理资源、客户资源、品牌资源等得到了真正的变现，公司先期重资本的“跑马圈地”投入获得真实成效。
        2）  固定资产“出表”，资产流动性得到增加。此次公司与汇金租赁出售充电桩业务的结算方式为承兑汇票，从公司资产结构看，  流动性较弱的充电桩资产转换成为了流动性更佳的承兑汇票，同时公司可在短时间获得可观的现金流入，交易促使了公司内部资产利用率的提升，是积极的经营策略。
        3）  经营性租赁返租掌握运营权，逐步探索轻资产模式。公司对于充电桩资产的出售旨在提高资产利用效率，其通过经营性租赁的方式继续掌握出售充电桩的运营权，稳固自身全国充电桩运营的龙头地位。后续公司望以此为开端，在新能源车不断普及、充电需求持续增强的大背景下，结合特来电平台优势及金融机构的资金优势，创新探索适合公司发展的轻资产运营模式。
        设立  10    亿产业基金加码充电桩布局，公司充电桩运营数据持续领跑行业：公司近期公告，公司（出资  1  亿）拟与“巨峰科创”  （出资  1.5  亿）、“交银国信（出资  7.5  亿）”等机构合资设立  10.02  亿产业基金投资新能源车相关领域，至此公司资金实力再获加强。我们认为车桩缺口缩小大势所趋，政策也在背书助推充电桩市场发展。
        根据公司官网数据，截止  2017  年底，  公司以累计约  18.9    万台充电桩终端数据位列全国第一，龙头地位不言而喻。目前公司日充电量约达  190  万度，  累计充过  电量超过  5.58    亿度近  ，预计带来充电服务收入近  3.3    亿（以度电服务费  0.6    元）  假设计算）。在大浪淘沙的充电桩运营领域，公司预先卡位的跑道优势愈发明显，未来望引领行业，占据鳌头。
        牵手滴滴、国恩再度做大充电生态圈：近期公司公告，与滴滴、国恩股份分别达成战略合作协议。拟同滴滴一道共同开拓网约电动车市场，同国恩股份一道在箱式变电站和充电桩的外观结构等领域进行联合技术创新，并合作方探讨发起成立新能源汽车产业基金，公司充电生态圈合作伙伴再度扩容。
        此前  公司已与国家电网达成全面战略合作协议；在跨界合作方面，公司还与新华网、上海交大、支付宝等进行合作。其中在金融领域，公司积极开展以汽车租赁、充电支付等业务为入口的充电生态综合金融业务。我们预计公司在  2019  年先期充电桩布局收入望迎来明显的拐点，拉动业绩显著提升。
        多能生态网成为公司发展新亮点，期待储能领域起势：公司正积极利用太阳能、电动汽车移动储能和高电压固体电蓄热打造多能生态网。通过固体电蓄热系统的开发、应用、管理、推广等，提供电网调峰辅助等服务。固体蓄热材料蓄热能力比同体积水大五倍左右，且体积和形状能够相对自由地调节。相比传统蓄热方式更为方便、高效、环保、安全、节能。及调兵山等全球首例固体电蓄热调峰项目,  项目回报良好。期待固体蓄热技术在潜力十足的储能领域大放异彩。
        投资建议：我们积极看好公司在充电领域的发展，公司龙头地位已不言而喻。
        预计光伏及配网设备为公司业绩提供支撑，同时我们认为公司在多能生态网，尤其是固体蓄热领域有望形成新的业绩贡献点；我们判断公司在  2017  年业绩略显平淡，但在  2019  年前后会迎来大幅增长，预测公司  2017-2019  年  EPS分别为  0.26/0.34/0.59  元，给予“买入”投资评级。
        风险提示：产业政策风险、电动汽车和充电桩投资业务出现的短期亏损风险、新业务拓展风险、国网招标不及预期风险