华创证券-食品饮料行业周报：茅台提价振板块信心，高端酒18年有望量价齐升-180102

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        上周食品饮料指数下跌0.01%，跑赢大盘0.58个百分点
        上周申万食品饮料指数下跌0.01%，沪深300指数下跌0.59%
        一、  板块回顾
        （一）  白酒板块
        2017年最后一周，白酒板块投资热情高涨，茅台时隔五年再提出厂价，国酒展雄风开启2018年新篇章。此外，泸州老窖国窖1573停货，窖龄酒执行新价格体系。春节备货临近，经销商调研显示，目前高端酒动销良好，渠道库存处于较低水平，期待白酒企业2018年开门红。
        1）贵州茅台：时隔五年再提出厂价，2018年有望量价齐升。12月28日，飞天出厂价上涨18%至969元，提价时点和幅度均超市场预期。渠道调研显示，目前茅台库存水平较低，缺货情况严重，春节临近茅台有望带领高端酒迎来2018开门红。18年受益于涨价和结构优化，出厂均价有望提升20%以上，叠加10%左右的销量增长，我们预计明年茅台收入增速约36%，净利润增速约40%。
        2）五粮液：渠道动销良好，明年收入增速有望突破30%。受益于茅台提价，五粮液价格空间显现，2018年400亿收入目标可期。渠道拓展方面，百城千县万店工程持续推进，明年将完成约1500家专卖店、8000家社会终端和100家全国性连锁卖场的布局规模。同时线上线下渠道进一步融合，今年新增渠道经销商超200家，未来将大范围投建五粮e店等新型终端模式。团队建设方面，公司积极推进人才引进工程，重塑薪酬结构。销售端今年新增约260名一线销售人员，总计约530人，万店工程完成后有望达1000人，有效把控终端市场。生产端员工今年平均薪酬提升20%以上，未来新的薪酬体系建设将向营销一线、生产一线倾斜。
        3）泸州老窖：国窖1573再停货，明年中档酒有望发力。国窖1573今年前三季度收入增速约50%，未来公司将紧追竞品，放量稳价，进一步提升品牌力度和市场份额。特曲酒未来战略重点是特曲复兴，力争实现60、80版逐步放量、老字号特曲保持主打。窖龄酒以窖龄90年为标杆，60年为主打，30年为配合。市场布局方面，目前，西南、华中、华北为核心市场，增量明显，华东市场处于恢复期；未来公司也将持续推进华南市场，在弱势市场公司采取先由专营公司建立直营团队，再逐步形成区域消费的氛围。团队建设方面，公司一线销售人员规模达7000～8000人，其中区域负责人属公司直控，其他销售人员由专营公司组建，公司对专营公司提供一定的费用支持。
        （二）乳制品板块    
        2017年全年奶粉配方获批数量共计952个，国产龙头充分受益政策红利。截至12月29日，食药监局共审批通过三十四批，共计952个产品配方，其中贝因美、雅士利（蒙牛）、伊利分别通过了51个、33个、27个产品配方，国产品牌领先优势明显，外资品牌最多为雅培18个。草根调研了解到渠道与拿到注册批号的奶粉企业合作意愿非常积极，补库存已经开始，以前观望的经销商积极打款，龙头奶粉企业收入逐渐加速，市场份额逐步提升。  
        （三）食品板块  
        双汇发展：总裁换帅，生鲜事业部原总经理接任。12月27日，公司发布了《关于调整公司高级管理人员的公告》，聘任马相杰先生为公司总裁，原总裁游牧将出任副总裁一职。马相杰于2012年成为双汇生鲜品事业部的总经理，六年间带领生鲜品成为双汇旗下第一大品类，2016年双汇生鲜品营收达317亿，同比增长30%，营收占比超60%。  
        二、  调研纪要  
        （一）元祖股份调研纪要：门店数量稳定增长，盈利能力持续改善  
        1、聚焦现有门店升级，电商助力单店提升：目前公司聚焦升级现有门店，淘汰低效门店，所以门店数量短时间内不会有太大的增长，预计今年年底门店数量接近600家左右，明年根据公司整体开店的稳定布局，预计门店数量净增长同比有8%-10%的增幅。公司通过多家电商平台开展业务，以O2O模式运营，线上为线下门店引流，结合宅配做外送，提供七公里内免费送货服务。  
        2、月饼延续良好表现，整体毛利率稳中有升：今年月饼延续良好表现，预计全年销量有大个位数的增长，是所有品类中表现最稳定的产品。另外公司针对月饼部分产品、蛋糕部分产品分别在16年底、17年初进行了提价，提价幅度在8%-10%左右，推动公司毛利率实现稳中有升。  
        3、费用投放保持稳定，净利润率存在提升空间：公司上半年广告宣传费和经营租赁费金额保持稳定，其中广告投放形式多样，未来或将进一步向核心产品聚焦。在产品销量持续提升，价格稳中有升的带动下，费用率下降空间打开，未来净利润率存在较大提升空间。  
        （二）洋河股份观点更新：省外拓张进行时，明年增速有望保持  
        1、收入：受益于消费升级及省外拓张加速，今年公司收入增速15-20%，省外营收占比有望超过省内。展望2018年，收入增速有望维持。  
        2、渠道：渠道库存良性，部分销售地区11、12月停止开票。目前进入春节备货阶段，经销商打款积极，梦之蓝计划配额基本被预定。  
        3、消费税：三季度营业税金率环比有所增加，四季度及明年税率有望保持稳定。  
        风险提示
        经济增速大幅下滑；食品安全问题。