安信证券-晶赛科技-871981-专注石英晶振十余载，物联网+智能汽车等应用引领未来-210808

《安信证券-晶赛科技-871981-专注石英晶振十余载，物联网+智能汽车等应用引领未来-210808（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-晶赛科技-871981-专注石英晶振十余载，物联网+智能汽车等应用引领未来-210808（30页）.pdf（30页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■公司总览：专注石英晶振领域十余载，2020年收入同增41%：晶赛科技成立于2005年1月20日，主营产品主要为石英晶振和封装材料。

公司目前已获批国家发明专利9项、实用新型专利28项、软件著作权4项，超薄型SMD石英晶体谐振器产品获安徽省科学技术奖，核心技术产品占营业收入比例均在90%左右。

公司目前共有12项正在从事的研发项目，大部分研发拟实现产业化，技术水平处于行业先进。

同时公司已与4家高校或机构达成合作进行技术研发，用于研发石英晶体谐振器相关工艺。

另外，公司已与视源股份、普联技术有限公司、三环集团、涂鸦智能、兆驰股份、移远通信、天邑股份等优质客户建立了长期稳定的合作关系。

2020年公司营业收入达到3.22亿元，同比增长40.76%，其中2018-2020年主营业务收入占比均在95%以上。

石英晶振方面，2020年收入达到2.42亿元，主营业务收入占比80%左右，同时产能达到10.10亿只，产能利用率超94%，产销率则达到100.98%。

封装材料方面，2020年收入达到6406.57万元占比20%左右，同时产能达到95亿只，产能利用率为92.67%，产销率为93.49%。

公司各季度收入整体来看相对平均，第四季度收入占比在2019-2020年有所提升。

2020年主营业务毛利率为24.72%，研发费用逐年提升，2020年达到1344.33万元，2018-2020年研发费用率维持在4%左右，2020年归母净利润超过3100万元，同比增长超过60%。

■行业视角：广阔市场+高壁垒+消费电子等终端驱动，石英晶振有望引来高发展：石英晶振上游主要是水晶、基座、封装材料等材料制造、精密机械研制等行业；下游应用领域为电子类产品，包括通信网络、移动终端、物联网、汽车电子、智能家居、家用电器等领域。

根据CS&A，2019年全球石英晶振销量约为180.68亿只，市场规模约为30.41亿美元。

未来需求方面：1）智能手机：根据IDC，预计2021年全球手机产量将超20亿部，按每部智能手机需要5只石英晶振估算，需求总量约为100亿只。

2）智能汽车：据中国汽车工业协会，2020年中国汽车销量为2531.10万辆。

自动驾驶的智能网联汽车需用更多的频率元件，平均按每辆100只石英晶振计算，仅中国市场需求就将达到25.31亿只。

3）物联网：根据《爱立信移动市场报告》，物联网设备全球将由2020年126亿个，增加到2026年269亿个，复合年均增长率13%。

若按平均每台物联网设备5～10只石英晶振估算，未来几年将有近1345～2690亿只的市场规模。

整体来看，日本处在创新技术储备和市场产业化的前沿，中国台湾和大陆后来居上，实现石英晶振本土规模化生产，石英晶振行业未来会围绕着微型化+高频化+高精度+高可靠性+低功耗五大趋势进行发展。

■横纵对比：惠伦晶体、泰晶科技体量较大，晶赛科技多指标优于行业均值：1）规模体量：晶赛科技营业收入处于可比公司均值水平，泰晶科技规模最大，2020年营收达6.31亿元；2）盈利能力：晶赛科技2020年毛利率24.13%高于行业均值，净利率（9.66%）领先行业水平；3）研发投入：晶赛科技研发费用率近三年维持在4%左右略低于行业均值，2020年度研发投入1344.33万元，研发费用逐年提升；4）营运能力：公司存货周转率处于行业较高水平，2020年度应收账款周转率达3.02次/年；5）费用对比：管理费用率（4.84%）低于可比公司，销售费用率（2.09%）则整体相当。

6）估值分析：A股可比公司平均PE为112X，晶赛科技PETTM为20X。

■风险提示：市场竞争加剧，市场不达预期，核心技术泄露风险。