首创证券-贵州茅台-600519-价格数量双驱动，高端茅台需求强劲-171230

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        近日公司发布公告：公司决定自2018  年起适当上调茅台酒产品价格，平均上调幅度18%左右。同时，公司公告2017  年度生产茅台酒基酒约4.27  万吨，同比增长9%；预计茅台酒销量同比增长34%左右；预计实现营业总收入600  亿元以上，同比增长50%左右；预计利润总额同比增长58%左右（未经审计）。
        17  年业绩超预期，18  年提价时点超预期：公司预计全年销量增长34%，收入同比增长50%左右，利润总额同比增长58%左右，超市场预期。同时公司主流产品53  度飞天茅台出厂价预计将由目前819  元出厂价提高至969  元左右，提价时点早于市场预期。目前公司的一批价在1500元左右，提价前渠道利差接近700  元左右，提价促使渠道利润合理回归，提价后渠道利润仍然丰厚。我们认为公司未来仍有继续提价的可能，19-20  年业绩有望继续保持稳健增长。
        高端茅台酒需求强劲，存在长期提价和放量的空间：公司15  年陈年酒零售价达4800  元/瓶，鸡年生肖酒零售价达2800  元/瓶，高端茅台酒可归类于奢侈品，市场需求强劲，白酒奢侈品概念加成有利于公司估值的提升。在17年12  月29  日茅台全国经销商联谊会上，茅台集团总经理李保芳透露18  年茅台生肖酒及高附加值产品定量1000吨。我们认为公司目前对高端茅台的销售秉持谨慎限量政策，谨防过渡炒作，未来存在放量和提价的空间。
        投资建议：18  年春节在2  月，旺季时间较往年拉长，预计18  年一季度公司业绩较17  年同期将有显著提升。公司身为行业龙头，具有高端奢侈品概念，同时持续拓展大众市场，加大三四线市场覆盖力度。上调公司盈利预测，预计公司17-19  年EPS  为21.11/27.69/35.96  元，给予“增持”评级，建议投资者关注。
        风险提示：廉政带来的影响；食品安全事件。