平安证券-1月份大宗商品月报：能源价格维持高位，冬储需求提振钢价-180101

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        12月份，大宗价格多数上涨。能源方面，原油价格持续大涨，煤炭价格也有所反弹；金属方面，铜价重回强势，而螺纹钢价格有所回落；农产品方面，大豆价格有所下行，而玉米小麦价格明显反弹；黄金价格受美元弱势影响而有所上行。从基本面变化来看，港口库存减少，电厂日均耗煤受需求旺季影响继续上行。动力煤旺季需求或对其价格形成支撑；原油库存下行不改，我们预计油价短期或维持高位。钢铁紧平衡格局不变，预计冬储需求或提振钢价上行；铁矿石价格在大幅反弹后或难以继续上行，面临较大风险；1月铜价将更加关注基本面，大概率维持高位。此外，预计金价在美元指数存较大不确定性的背景下，或维持震荡。  
        能源：动力煤与原油价格或均维持高位    
        煤炭：1月动力煤价格或维持高位，焦炭价格或小幅下行。目前受停产检修与环保核查影响，供给端有所收紧；在需求端仍较强的背景下，电厂库存与港口库存均有所下行。尽管供给端将逐渐复产，但动力煤需求仍偏强，动力煤价格未来仍有较强支撑。焦炭在钢厂补库需求下滑和焦化企业限产趋松的背景下，价格或小幅回落。预计1月份动力煤价格大概率仍维持高位，焦炭价格或小幅下行。  
        原油：美原油库存持续下行，油价或维持高位。在减产协议评估的6月前，原油价格显著下跌的概率不大。库欣库存及美国原油商业库存的下行仍将对原油价格有较强支撑，但终端成品油库存的反弹或影响后续油价上行空间。另外，在中东局势可能出现混乱的当前，突发事件或助推原油价格上行。我们预计1月原油价格或维持高位。  
        工业金属：钢价或受提振，铜价或维持高位    
        钢材：价格或受冬储需求提振，铁矿石价格或难持续反弹。目前钢材库存处于低位，考虑到钢厂冬储或将提振需求，加上限产影响供给弹性，钢价或将重回强势。从库存水平及变化来看，钢价在短期的下行或难以持续，1月螺纹钢价格或止跌反弹，甚至可能到达前期高位。另外，铁矿石价格虽在12月有所反弹，但主要是基于钢价中长期向好预期下的超跌反弹，未来仍将重回弱势；焦煤与焦炭库存有所上行，已接近前期高位，在需求受钢厂限产压制及供给可能趋松的态势下，焦煤焦炭价格继续上涨空间不大，或将震荡趋稳。  
        铜：1月价格大概率维持高位。LME铜库存有所上行，上期所铜库存有所下行，仍处相对底部位置。铜价上行除了受需求稳步增长的支撑外，美元指数在12月下行也为铜价上行创造了条件。在美元走势存在不确定性的背景下，预计1月铜价将更关注基本面，大概率维持高位。  
        农产品：小麦价格或维持震荡，玉米价格或仍强势    
        小麦：尽管后期小麦需求仍将有所回暖，但小麦库存消费比上行及预估产量上调或压制小麦价格反弹高度，小麦价格在1月或维持震荡。玉米：玉米库存消费比有所下行或预示玉米价格仍有上涨空间；结合玉米期货净多单处于近年低位，有回补需求，1月玉米价格或将维持强势。大豆：美国大豆价格受计划播种面积创历史新高影响有所下行。随着库存消费比上行，大豆价格仍处高位，大豆价格或仍有下行压力。
        贵金属：美元指数不确定性较大，金价或维持震荡
        我们认为，1月黄金价格或在美元指数不确定性增强的态势下维持震荡。1）美元指数在12月经历联储加息和税改落地利好出尽影响有所下行是支撑此轮金价上行的重要因素，目前美元指数走势仍较弱。2）随着12月经济数据的陆续出台，美元指数或受超预期数据提振。整体看，美元指数走势仍有较大不确定性，且下行空间不大。在该基础上金价难以大幅上行。3）朝鲜及中东问题也将成为影响金价震荡的因素。整体看，黄金价格在美元指数存较大不确定性的背景下，或维持震荡。