平安证券-1月份宏观月报：限供给弱需求，经济继续趋降-180101

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        平安观点:  
        经济增长：限供给弱需求，经济数据趋降    
        生产端方面，PMI下滑与6大集团发电量同环比小幅回升的指示性具有一定背离，但从钢企高炉开工率、库存指标的保持低位与整体工业品价格的依然相对强势可以看出采暖限产政策继续对传统经济部门的工业生产施压，不过考虑到近两个月外贸景气度相对较高，预计出口方面将对新兴技术行业带来一定支撑，综合来看预计工业增加值增速小幅走弱；需求端方面，房地产投资领域，销售端整体继续保持弱势，价格效应衰减将对投资增速形成较强压制，消费领域，汽车消费与石油消费同比均有走弱，三大需求中仅出口预计仍将保持强势。总体来看，限供给弱需求之下，经济数据料继续下调。  
        ①生产方面，12月PMI小幅回落，工业中微观高频数据中12月份6大发电集团耗煤量同比增速低位反弹7.3个百分点至9.2%，秦皇岛港口煤炭库存继续高位震荡，但秦皇岛锚地船舶数有较大上升；12月上旬粗钢日均产量环比下滑，但同比增速有小幅反弹，全国与河北高炉开工率低位企稳，但均值来看仍有明显下滑，目前二者分别仅为62.57%与51.40%，钢材社会库存继续小幅下滑，当前明显处于低位，螺纹钢现货价格12月均值环比增速大幅扩大，不过同比增速仍略有回落；PO42.5散装水泥价格升势较强，另外玻璃价格也继续小幅上升，总体来看采暖期限产效力继续显现之下，工业增加值增速预计小幅回落至6.0%（前值6.1%）。②投资方面，房地产领域，房价走势仍相对疲弱；30大中城市商品房销售继续保持弱势，12月百城供应土地面积有所下滑，但价格仍然继续上升，考虑到12月PPI同比增速面临显著回落，建安施工中所蕴含的价格效应支撑动力下滑，预计12月房地产投资增速继续小幅下行，另外基建批复规模相对弱势，整体来看预计投资增速继续小幅向下至7.1%（前值7.2%）。③消费方面，高频数据显示汽车销量增速有所滑落，原油价格同比增速大幅回落，另外再考虑到11月电商促销带来一定的提前透支效应，总体上预计12月消费增速小幅下滑至10.0%（前值10.2%）；④外贸方面，PMI分项、外贸先导指数等高频指标走势不一，但整体来看，出口继续保持乐观，预计升至13.0%（前值12.3%），进口将受价格效应衰减负面影响，预计将小幅下滑至15.0%（前值17.7%）。  
        通货膨胀：预计12月CPI同比1.6%，PPI同比回落至4.9%    
        12月食品价格季节性上升，但从食用农产品价格指数来看，食品价格同比增速所有下滑，同时非食品方面，原油价格同比大幅回落，医疗保健分项也面临基数较大提升，我们预计12月份CPI环比升至0.2%，同比降至1.6%。12月份，国内主要生产资料价格总体上升，PMI原材料购进价格指数62.2%，较上月回升2.4个百分点，再结合市场价格数据走势来看，预计PPI环比增速升至0.7%，但基数抬升之下，同比增速回落至4.9%。
        流动性：年末短期资金面明显偏紧，人民币对美元升值
        12月份央行通过公开市场操作净回笼资金5600亿元；另外12月央行开展一年期MLF操作4760亿元，考虑到12月共3750亿MLF到期，12月MLF超额续作1010亿元。临近年末，12月短期资金面明显较11月偏紧。月度平均来看，银行隔夜回购利率较11月下滑7bp，但7天、14天、21天和1个月回购利率分别较11月上升22、60、41和117个bp；1个月、3个月、6个月同业存单发行利率12月较11月上升92bp、36bp、26bp。12月份人民币对美元明显升值。截至12月29日，美元兑人民币中间价和即期汇率分别收报6.5342和6.5120，较11月底中间价升值1.05%，即期汇率升值1.49%。12月份美元指数走势较弱，截止12月29日，美元指数收至92.26，与11月末相比下滑0.8%。