西南证券-固定收益周报：流动性紧平衡，政策无需跟进加息-180101

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        西南固收观点
        流动性将继续保持紧平衡，债市延续震荡态势。在防控金融风险和守住不发生系统性金融风险的双重要求之下，流动性将继续保持紧平衡。偏紧的政策短期难以改变，但再度发生“钱荒”的可能性也非常有限。预计年末效应退出后，短端利率水平将逐步回落，1  月初逐步恢复至正常水平，但整体流动性依然将保持紧平衡状况。短端利率中枢依然处于高位情况下，长端利率难以下行，同时随着监管的持续推进，债市资金供给将持续承压，债券市场将延续震荡态势。
        房产销售继续放缓，食品价格小幅上涨。生产面持续萎缩，六大发电集团耗煤量上升，同比上涨13.4%，涨幅较上周扩大0.6  个百分点。需求端，三十个大中城市房地产日均销售面积同比下跌13.6%，跌幅较上周收窄4.8个百分点。本周商务部食品价格指数环比上涨0.6%，增速较上周回落0.3  个百分点。
        央行回笼流动性，短端利率明显上行。本周央行通过公开市场操作回收2900亿元，下周逆回购到期量5100  亿元，流动性趋紧压力仍较大。本周DR007较上周上升33  个  bps  至3.09%，R007  较上周大幅上升239  个  bps  至5.42%，本周银行间流动性显著趋紧。
        债券市场情绪低迷，利率债收益率继续普遍上行。本周利率债中国债与国开债收益率略有分化。国债中长期收益率稳定，短期有较大上升，国开债收益率呈现普升格局。10  年期国债收益率较上周上行3bps，至3.99%，5  年期国开债收益率较上周上行13bps  至4.76%。
        不同行业/地区信用债利差普遍走扩。企业债收益率本周普涨，5  年期AAA级企业债收益率较上周上升5  个bps  至5.44%；5  年期AA  级企业债收益率较上周上升5  个bp  至5.89%；5  年期A  级较上周上升11  个bps  至10.12%。各行业产业债信用利差普遍走扩，本周走扩幅度较大的是汽车以及通信，分别走扩36.0  及23.9  个bps。
        债券净融资保持下降。国债本周净融资50.5  亿元，较上周环比减少525.7  亿元。地方债本周净融资20.0  亿元，较上周环比增加20.0  亿元。信用债本周净融资730.9  亿元，较上周环比增加127.1  亿元。同业存单本周净融资1642.0亿元，较上周环比增加1988.1  亿元。一级市场10  年期国债发行利率3.84%，持平于上周，低于二级市场收益率平均3.92%的水平。
        配置建议：四季度市场可能延续震荡状态，延续短久期高票息策略。
        风险提示：经济下行速度高于预期。