西南证券-新高教集团-2001.HK-外延扩张迅速，业绩持续高增长-180102

《西南证券-新高教集团-2001.HK-外延扩张迅速，业绩持续高增长-180102（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-新高教集团-2001.HK-外延扩张迅速，业绩持续高增长-180102（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        事件：集团近日发布公告宣布斥资1.83亿元收购目标学校举办者新疆思源教育投资合共56%的股权，达成17年底并购一所大学的战略目标，学校网络进一步扩大（共5所学校，覆盖华中、东北、西南和西北地区，在校生总人数56243人）。
        新学校极具发展潜力，学生人数有望快速增长。新疆财经大学商务学院是新疆唯一一家提供本科教育的财经类独立学院，目前只有两届学生，17/18学年在校生人数3746人，同比增长120%，学费从16年的1.1万提高到1.3万元人民币，同比增长18%，我们认为未来学生人数有望快速增长。1）新疆地区高等教育的毛入学率低于全国平均水平，而新疆作为国家一带一路政策的龙头堡地区，国家政策鼓励支持当地高等教育发展，当地教育厅会提供更多学额。预计未来2年，有望在今年的学额基础上新增20%的学额指标，到2020年争取有超过1万人的学生规模。2）集团可以凭借自身在就业指导、学校运营管理方面的优势，针对性地设置适合当地经济发展需要的专业，通过政府和企业合作设置订单班等吸引学生入读，提高报到率。
        现有学校竞争力强，学生人数和学费双增长可期。1）集团以市场需求为导向，开设多个特色专业群，同时通过打造一流的师资力量和利用校企合作，就业率常年超过97%，增强学校的竞争力和吸引力。2）学生人数稳步增长。集团学校所在的区域的高等教育的毛入学率在21%-30%左右，而与37%的全国高等教育的毛入学率相比，集团还存在较大差距。集团学校所在区域的省教育厅会提供更多学额指标去改善毛入学率，考虑到集团学校有非常好的声誉和口碑，当地政府会提供更多学额指标。目前，云南学校有接近2.2万人，随着匹配资源的建设，预计未来3年每年学生人数增长将在15%以上，预计“十三五”期间在校生规模最多可以扩展到4.4万人；华中学校在校生人数接近6000人，未来2年每年还能增加3000人左右，最后总规模可能达到1万多人。西北学校已于今年7月动工，预计19年9月开始招生，计划容纳1.5万人。3）伴随学费自主定价的放开，集团大学平均学费（17/18学年为11562元人民币）低于民办大学平均学费（12153元人民币），还存在一定的增长空间，预计未来3年平均学费能有5%左右的增长。
        估值与评级：预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.16/0.31/0.37  元人民币，对应动态市盈率分别为23/12/10  倍。考虑到公司强劲的内生增长动力，我们给予公司2018  年19  倍市盈率，上调目标价至7.04  元港币，维持“买入”评级。
        风险提示：招生人数或不及预期；学费增速或不及预期；东北学校和华中学校举办权交接慢于预期；新疆学校并购整合或不及预期。