西南证券-宏观经济周报：新年伊始，经济稳中有降政策继续审慎-180101

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        西南宏观观点
        新年伊始，经济稳中有降。高频数据显示供需呈现双缩格局，环保限产压力下六大发电集团耗煤量和高炉开工率均在低位运行，而房地产销售继续低位波动。经济总体延续供需双缩格局。12  月制造业PMI  小幅回落0.2  个百分点至51.6%，也显示经济呈现放缓态势。供给继续收缩推动工业品价格持续回升，上周商务部生产资料价格指数周环比上升0.5%。考虑到供给难以更为趋紧，而需求持续放缓情况下，需求将代替供给成为工业品价格主导因素，因而工业品价格环比涨幅将不断收窄，2018  年上半年甚至存在下跌可能。
        政策继续保持偏紧态势。中央经济工作会议显示，决策层对经济下行容忍度加强，稳增长诉求下降，未来政策将以防风险为主，因而政策将延续总体审慎态势。经济短期放缓难以改变政策基调。偏紧的政策将在广义财政、货币和宏观审慎等多方面体现，因而未来几个月需求将呈现持续回落态势，加剧经济放缓压力。经济放缓和政策偏紧将是未来一段时间的基本面和资金面组合状况。
        流动性将继续保持紧平衡，债市延续震荡态势。在防控金融风险和守住不发生系统性金融风险的双重要求之下，流动性将继续保持紧平衡。偏紧的政策短期难以改变，但再度发生“钱荒”的可能性也非常有限。年末流动性偏紧状况将在年后有所改善，但整体流动性依然将保持紧平衡状况。短端利率中枢处于高位情况下，长端利率难以下行，同时随着监管的持续推进，债市资金供给将持续承压，债券市场将延续震荡态势。
        一周信息简述
        生产面保持平稳。六大发电集团耗煤量同比涨幅小幅收窄，本周同比上涨11.41%，涨幅较上周收窄0.53  个百分点。本周高炉开工率为62.6%，较上周上升0.4  个百分点。三十个大中城市房地产销售面积同比下跌5.6%。
        食品价格上行。本周商务部食品价格指数环比上升0.5%，比上周扩大0.1  个百分点。鸡蛋价格较前一周环比上涨0.6%，蔬菜、猪肉价格分别较前一周上升1.7%、上涨0.2%。
        生产资料价格上行。本周商务部生产资料价格指数环比上升0.2%，较上周收窄0.1  个百分点。其中黑色金属价格较前一周下降0.5%，化工产品较前一周下降0.8%，降幅明显收窄。
        央行回笼流动性，短端利率上行。本周央行通过公开市场操作净回笼2900  亿元，连续三周累计投放910  亿元。短端利率上行，本周7  天质押式回购利率由上周的3.03%大幅上行至5.42%。
        人民币汇率小幅升值。本周人民币兑美元即期汇率升值567bps  至6.5120，中美2  年期国债利差与前一周持平至188.94bps。